中金主要观点如下： 智通财经APP获悉，中金发布研报称，美国经济最大风险仍是"类滞胀"。在关税与移民政策双重作用下，短期内需求与供给均受抑制， 中期则可能形成结构性通胀。消费信心下降、企业投资意愿下降、以及债市信号的背离，都已显现出"类滞胀"的特征。政策层面，美联 储降息可能带来短暂缓冲，但难以改变结构性因素，甚至可能强化通胀粘性。历史经验表明，"滞胀"并非单纯的周期性现象，而是政 策、结构与市场预期共同作用的结果。在这一背景下，需要警惕美国经济的潜在风险溢出，以及金融市场可能因此面临的波动。 1、关税与移民政策的交替影响 在此前报告中已经指出，美国正步入"高关税、高利率"的"双高"时代。最新数据显示，这一政策组合仍在延续。8月以来，美国并未达成 新的关税削减协议，反而将对印度进口商品的关税税率提高至50%(图表1)。与此同时，政府关税收入继续增加，根据财政部长贝森特近 期的表述，仅今年关税带来的财政收入就将超过3000亿美元，未来或进一步增加(图表2)。国会预算办公室(Congressional Budget Office， CBO)最新估算则显示，关税在未来或能为财政贡献约4万亿美元的收入，显著高于此前预 ...