南向资金流入与港股表现 - 截至2025年9月3日，年内南向资金通过港股通合计流入9359.97亿元人民币，其中恒生医疗保健板块净买入1636.83亿元 [1] - 四环医药港股通持股从年初5.28亿股（占总股本8.83%）提升至13.21亿股（占总股本14.15%） [1] - 公司年内股价累计涨幅超140% [3] 公司业绩表现 - 2025年中报实现总收入11.46亿元，同比增长20.7%，净利润1.03亿元成功扭亏 [3] - 整体毛利率达66.1%，较去年同期提升2.0个百分点 [3] - 医美业务收入5.8亿元同比增长81.3%，分部利润3.1亿元同比增长215.3% [4] - 创新药业务收入0.58亿元同比增长96.6% [4] - 研发开支同比下降21.9%至1.53亿元 [4] - 宣布派发中期现金股息每股0.99分，延续上市以来累计33次分红记录 [5] 医美业务发展 - 产品矩阵覆盖肉毒毒素、玻尿酸、少女针、童颜针及光电设备等全品类 [6] - 核心产品乐提葆®肉毒毒素市占率提升至近20% [6] - 光电设备Sylfirm X上半年出货量超100台 [6] - 童颜针、少女针已获批上市，水光针、胶原蛋白等品种将于2025-2027年陆续落地 [6] - 研发管线超30款产品，搭建五大技术平台 [6] - 与深原质药合作推进AI驱动的医美产品开发 [6] - 营销团队规模超660人，上半年举办超200场培训会覆盖1800名医生 [7] - 渠道网络覆盖全国370多个城市6800多家医美机构，其中战略合作机构超1400家 [7] 创新药业务进展 - 轩竹生物拥有10余个在研药物，已获批3个创新药包括安奈拉唑钠肠溶片、吡洛西利片和地罗阿克片 [8] - 吡洛西利片为国内首个单药治疗HR+/HER2晚期乳腺癌的CDK4/6抑制剂，从获批到首批处方仅用两个月 [9] - 安奈拉唑钠肠溶片为我国首个自主研发质子泵抑制剂，新适应症进入III期临床 [10] - 地罗阿克片于8月获批用于ALK阳性晚期非小细胞肺癌治疗 [10] - 轩竹生物已提交香港主板分拆上市资料 [10] - 惠升生物聚焦糖尿病领域，近20个产品已获批上市 [10] - 达格列净片获批用于2型糖尿病治疗并纳入医保 [13] - 司美格鲁肽降糖适应症NDA获受理，减重适应症完成III期临床 [13] - 国际化布局覆盖拉美、东南亚等五大新兴市场 [13] 估值分析 - 截至2025年9月3日公司市值151亿港元 [13] - 医美业务上半年净利润3.1亿元，全年预估6亿元，按20倍PE估值达120亿元 [13] - 账面现金39亿元，医美+现金估值合计159亿元（约173亿港元），已覆盖当前市值 [13] - 创新药业务估值未被市场充分定价 [13] 公司治理与信心信号 - 2025年内实施12次回购，累计金额9486.74万元 [14] - 管理层通过回购持续释放信心信号 [14]