央行政策预期 - 市场预期央行将很快重启国债买卖操作 [1] - 四季度央行有可能实施降准并适时恢复国债买卖操作 [1] - 央行重启国债买入操作的窗口期正在临近将与降准降息形成政策组合拳 [4] 政策目的与背景 - 重启国债买卖操作旨在稳定债券价格避免债市动荡下跌的负反馈效应 [1] - 政策可拓宽央行向市场投放货币的货币政策工具选择增强灵活性 [1] - 另一目的是应对当前资金面趋紧压力包括政府债券发行高峰及同业存单大量到期 [7] 历史操作与市场影响 - 去年8月起央行启动国债买卖操作通过净买入1万亿国债实现基础货币净投放 [2][3] - 去年操作采取买短卖长策略有效稳定市场利率中枢避免收益率曲线过度平坦化 [2] - 今年1月阶段性暂停操作因债券价格攀升收益率下行压力大10年期国债收益率一度跌破1.6% [3] 当前市场动态 - 受资金弃债投股影响10年期国债收益率从低点回升至1.75%债券价格下跌 [3] - 债券投资收益偏低导致资金流向股市理财子公司和债券基金面临资金赎回压力 [3] - 近期多数国债市场收益率下行显示投资机构开始提前买入短期国债待涨获利 [4] 货币政策工具运用 - 暂停国债买卖操作后央行通过买断式逆回购操作投放资金1-3月操作规模分别为1.7万亿1.4万亿和8000亿 [5][6] - 截至3月末买断式逆回购余额为5.1万亿元较上年末大幅增加2.4万亿元 [6] - 央行需综合使用降准国债买卖MLF逆回购等工具调节不同期限资金流动性 [6] 机构准备与市场信号 - 国有大型银行已储备大量短期国债以应对央行重启国债买卖操作的头寸需求 [7] - 6月国有大行债券投资达9574亿元7月买入短期国债规模放量至去年8月水准或为应对央行操作 [7] - 二次会议提前召开被视作政策路径延续性的印证信号 [4]