股价表现 - 过去三个月股价下跌约20% [1] - 周三单日下跌约6% 主要因管理层在医疗会议上提及关税和国际市场压力 [1] - 股价回落至4月市场因关税担忧抛售时的低位 [1] 管理层评论与市场反应 - CFO指出日本去年需求受COVID资金提振 而多个国际市场正面临预算限制 [4] - 中国市场存在价格压力且国内竞争加剧 可能影响需求和系统订单 [4] - 为应对预算紧缩 公司计划在国际市场增加租赁占比 目前非美国市场租赁仅占30%-40% [5] - 关税预计对2025年毛利率造成约1个百分点冲击 且明年影响可能更大 [6][7] 财务与运营表现 - 第二季度收入增长21%至24.4亿美元 全球da Vinci手术量增长约17% [9] - 当季放置395台da Vinci手术系统 其中180台为da Vinci 5 安装总量达10,488台 [9] - 非GAAP每股收益2.19美元 高于去年同期的1.78美元 [9] - 管理层预计2025年手术量增长率约15.5%-17% 虽有所放缓但仍保持扩张 [9] 业务基本面与投资亮点 - 核心业务依然强劲 投资逻辑基于手术量增长、安装基扩大和高价值平台 [8][11] - 仪器和配件季度收入达14.7亿美元 形成弹性收益流 [11] - da Vinci 5推广应逐步推动利用率和结构改善 [11] - 公司管理团队以保守著称 长期建立信誉 当前评论更似值得注意的警告而非危险信号 [13] 估值分析 - 股价约440美元 对应年化第二季度非GAAP市盈率约50倍 [12] - 估值虽处于溢价水平 但对快速增长的市场领导者而言并不过分 [12] - 若手术增长显著低于预期或国际价格压力加剧 估值倍数有较大压缩空间 [12]