评级与目标价调整 - 摩根士丹利将复星医药A股和H股评级均上调至超配 A股目标价上调至42元人民币 H股目标价上调至33港元 [1] 创新药业务表现与前景 - 2025年上半年创新药品收入43亿元人民币 同比增长14% 占制药业务收入32% [2] - 预计到2030年创新药品收入将占公司药品总销售额的45% [2] - 拥有三大研发主体复宏汉霖 全球研发中心以及复星凯瑞 聚焦抗体 ADC 小分子及细胞治疗四大核心技术平台 [2] - 核心治疗领域包括实体瘤 血液瘤 免疫炎症 并积极拓展慢病及神经领域 [2] - 自主研发和许可引进的创新管线组合包括DPP-1 MEK1/2 AR1001(PDE5)等进展顺利 [2] - 复宏汉霖核心管线HLX43(PD-L1 ADC) HLX22(HER2单抗)和斯鲁利单抗注射液(抗PD-1单抗)在全球市场潜力巨大 [2] 财务表现与估值 - 股权激励计划提出2025-2027年归母净利润以及创新药品收入年复合增长率约20% [3] - 当前交易对应2025年预期市盈率A股20.1倍 H股14.7倍 较A股和H股同行平均市盈率折价24%和29% [3] - AH股溢价率自年初的62%收窄至34% H股表现强劲 A股和H股均有较大上升空间 [3]