美联储减息周期对香港市场影响 - 美联储减息对香港地产行业形成利好 但对香港银行行业不利 [1] - 减息周期将导致银行自2022年加息以来相对地产发展商的超额收益开始回吐 [1][2] - 银行面临商业地产贷款拨备开支上升与减息压缩净利息收益率的双重压力 [1] 行业配置与个股推荐 - 持续看好香港地产发展商 低配银行股并将恒生银行列入最不看好的名单 [1] - 将永利澳门与银河娱乐列为最推荐名单 因受惠高端客群需求增长及不俗股息收益率 [1] - 将长江基建集团与中电控股从最推荐名单移除 因短期缺乏催化剂 [2] 香港上市公司业绩表现 - 涵盖49家总市值约1万亿美元的香港上市公司中 约98%已披露上半年业绩 [2] - 上半年整体净利润同比下跌7% 收入同比增长4% [2] - 金融板块表现突出 受益于市场顺境及非利息收入超预期 [2] - 澳门博彩、航空公司及公用事业因盈利预期过高而较多差于预期 [2] 盈利预测修订情况 - 多元化金融与澳门博彩板块录得最正面2025年每股盈利预测修订 较6月预测上调7%-25% [2] - 银行与保险板块2025年每股盈利预测下调5% [2] 市场估值比较 - 银行股相对香港地产股已累积跑赢80% 银行股市账率比地产股高出163% [2] - 银行股市账率较历史平均高出1.6个标准差 [2] - 澳门博彩总收入加速增长 高端客户需求对宏观环境敏感度低 [2]