核心财务表现 - 2025年上半年营业收入40.02亿元，同比增长10.8%，全药品销售口径46.70亿元，同比增长8.9% [1] - 2025年上半年净利润9.32亿元，同比增长3.1%，每股基本盈利0.39元，同比增长4.2% [1] - 预计2025-2027年营业收入83.1亿元（+11%）、94.8亿元（+14%）、113.5亿元（+20%），归母净利润16.7亿元（+3%）、18.9亿元（+13%）、25.3亿元（+34%） [1] - 计划按40%利润派息，每股中期派息0.1555元，同比增长3.2% [1] 业务分线表现 - 心脑血管业务销售额22.2亿元，同比增长6%，结束下滑趋势 [2] - 消化和自免业务营收14.1亿元，同比增长4.9%，独家品种持续贡献稳定收入 [2] - 皮肤健康业务（德镁医药）销售额5.0亿元，同比增长104%，喜辽妥、益路取等产品放量明显 [2] - 眼科业务营收3.6亿元，同比增长17% [2] 创新药进展 - 5款创新药已获批上市（维图可、美泰彤、维福瑞、莱芙兰、益路取），20余款自研品种有序推进 [1][3] - 3款创新药处于NDA阶段：德昔度司他片（肾性贫血）、芦可替尼乳膏（白癜风）、ZUNVEYL（阿尔兹海默症） [3] - 芦可替尼乳膏进入药学审评最后阶段，预计2025年下半年获批，博鳌先行试点超6000名患者就诊，大湾区17家医院引进，销售额已过亿 [3] - 独家及创新药业务25H1销售额29亿元，同比增长20.6%，占全药品收入口径营业额62%（同比提升6%） [3] 临床阶段品种 - Y3注射液（急性缺血性脑卒中）完成III期临床，40mg剂量组神经功能恢复显著优于对照组 [4] - ABP671（痛风/高尿酸血症）作为URAT1抑制剂，2mg剂量可使血尿酸降至6mg/dL以下，疗效优于苯溴马隆或非布司他80mg剂量，已进入临床III期 [4] - MG-K10（哮喘/季节性过敏性鼻炎）作为中国首个长效IL-4Rα单抗，AD适应症16周数据已完成，2025年下半年有望提交NDA [4] 皮肤健康业务分拆 - 德镁医药分拆上市采用实物分配形式，不涉及融资，上市前康哲药业持股90.8%，ESOP平台股权比例9.2% [5] - 2024年中国皮肤病治疗与护理市场规模899亿元，预计以10.4%的CAGR增长至2035年2671亿元 [5] - 德镁医药在中国创新药企业中皮肤疾病适应症覆盖数量及处方药收入排名第一，拥有650人销售团队，覆盖超1万家医院及10万家药房 [5][6] - 在研管线包括MG-K10、povorcitinib（JAK1抑制剂）、CMSD001（自研TYK2靶点产品）等，实现主要皮肤疾病领域全覆盖 [6] 集采影响与业务转型 - 集采影响已消化，三款集采品种（波依定、黛力新、优思弗）销售额较2022年峰值保留约50%，优思弗销售数量恢复至集采前水平 [1] - 业务结构从"集采依赖"转向"创新驱动"，独家品种及创新品种加速放量助力经营重回上升通道 [1][3] 下半年展望 - 芦可替尼乳膏（白癜风）预计2025年下半年获批，德昔度司他片（肾性贫血）NDA同步推进 [7] - 德镁医药分拆上市按计划推进，分拆后独立估值价值有望释放 [7]