核心观点 - 华泰证券维持联想集团买入评级 目标价16港元 对应15倍2026财年预期市盈率 公司有望持续受益于全球混合式人工智能发展带来的强劲需求 [1] 摩托罗拉手机业务 - 摩托罗拉折叠屏手机全球市场份额在2025年第二季度达到28% 同比增长14个百分点 超过三星成为全球最大折叠屏手机厂商 [2] - 摩托罗拉品牌智能手机营收同比增长14% 销量连续8个季度超市场增速 中国以外市场份额创新高 新兴国家市场增长强劲 [2] - 美国高端市场表现突出 razr系列以699美元基础款零售价成为当地性价比最高折叠屏手机 推动美国折叠屏出货量至历史同期最高水平 [2] - 印度等新兴市场需求旺盛 razr 60系列竖向折叠屏手机销售表现强劲 [2] AI PC业务 - 混合式AI解决方案成为重要增长极 2025年第二季度全球PC市场份额达24.6%创新高 市场份额优势持续扩大 [3] - AI PC市场普及率已达约30% 购买AI应用的用户活跃度达到约40% 预计未来渗透率将进一步提升 [3] - AI技术成熟和用户接受度提高 有望持续带动PC产品结构升级和盈利能力改善 [3] 全球供应链布局 - 独特的"中国+N"全球化制造布局在全球拥有30多个制造基地 其中11个国家设有自有工厂 兼具韧性和敏捷性 [4] - 通过墨西哥和匈牙利等地本地化生产 发挥"全球资源 本地交付"运营模式优势 有效应对风险并保障交付效率 [4] - 已完成与沙特阿拉伯公共投资基金旗下公司Alat的20亿美元零息可换股债券投资 正在沙特建立生产基地 预计2026年投产 [4] - 有望深度参与沙特"Vision 2030"国家战略下的AI基础设施和数字经济建设 [4]