目标价与评级调整 - 摩根士丹利将澳博控股目标价从3港元下调至2.8港元 并重申减持评级 [1] - 下调基于中期业绩逊于预期及盈利预测调整 [1] 财务预测与估值 - 2026年预期自由股权现金流收益率为8.5% [1] - 企业价值对EBITDA倍数为13倍 预测自由现金流收益率仅4.1%为同业最低 [2] - 下调2024年及2025年EBITDA预测21%和8% 每股盈利预测下调81%和24% [2] 市场份额表现 - 2024年第二季中场收入市占率降至7.7%（对比2024年第一季为9.3%） [1] - 金沙中国/银河娱乐/美高梅中国中场市占率分别为24%/19%/16.9% [1] 资本结构与负债 - 净债务为EBITDA的6.5倍 居同业最高水平 [1] - 金沙中国及美高梅中国净债务/EBITDA仅2.8倍和2倍 [1] 业务扩张与资本开支 - 计划扩建葡京酒店及收购两间卫星赌场物业以扩大澳门半岛市占 [1] - 更多资本开支或并购可能推动杠杆上升 [1] 盈利与现金流前景 - 上半年EBITDA增长率需达18%才能追上市场全年预测 [2] - 盈利存在下行空间且未预见派息 [1]