文章核心观点 - 文章旨在通过两种估值模型探讨西太平洋银行股票的内在价值 并以此为例说明银行股的估值方法 当前股价为38.17澳元 而不同模型得出的估值结果存在差异 [1][6][11] 银行股投资背景 - 金融银行业与科技和工业板块一样 是澳大利亚投资者青睐的行业 [3] - 澳大利亚大型银行如联邦银行和国民银行在“寡头垄断”市场中运营 尽管汇丰等国际大行试图进入 但外国竞争对手的成功非常有限 [3] - 寻求股息和税收抵免的投资者尤其偏爱澳大利亚证券交易所的银行股 [3] - 除西太平洋银行外 澳大利亚昆士兰银行和澳大利亚国民银行等银行股在ASX上也十分受欢迎 [2] 市盈率估值法 - 市盈率是将公司股价与其最近一个完整财年的每股收益进行比较的通用工具 例如 以10万澳元收购年利润1万澳元的咖啡店 其市盈率为10倍 [4] - 专业分析师常用策略之一是将公司的市盈率与其竞争对手比较 以判断股价是否高估或低估 其逻辑是如果银行业其他股票都以X倍市盈率交易 那么这只股票也应如此 [5] - 文章进一步应用均值回归原理 将每股收益乘以行业平均市盈率 来计算一家普通公司的价值 [5] - 以西太平洋银行为例 当前股价38.17澳元 结合其2024财年每股收益1.92澳元 计算得出其市盈率为19.9倍 而银行业平均市盈率为19倍 [6] - 将西太平洋银行每股收益1.92澳元乘以银行业平均市盈率19倍 得到“行业调整后”的市盈率估值为37.16澳元 [6] 股息贴现模型估值法 - 股息贴现模型是评估银行板块公司更有效的方法 前提是谨慎且深思熟虑地使用 [7] - DDM是华尔街乃至澳大利亚使用的最古老的估值技术之一 该模型依赖于最近全年的股息或未来一年的预测股息 并假设股息在预测期内保持稳定或以适度速度增长 此外还需要一个“风险”利率作为输入参数 [8] - 估值公式为：股价 = 全年股息 / (风险利率 – 股息增长率) 建议使用几种不同的增长和风险假设来运行模型 然后取平均估值 以提高估值的可靠性 [9][10] - 为简化模型 假设西太平洋银行去年的股息支付1.66澳元每年以稳定速率增长 使用混合股息增长率和介于6%至11%之间的风险利率 并取结果平均值 得出西太平洋银行股票估值为35.10澳元 [10][11] - 若使用“调整后”的每股股息1.61澳元 估值则为34.05澳元 该预期股息估值与西太平洋银行38.17澳元的股价形成对比 [11] - 由于公司股息完全免税 可进一步调整 基于“总”股息支付进行估值 即现金股息加上可供合资格股东使用的税收抵免 使用预测的总股息支付2.30澳元 得出的西太平洋银行股价估值为48.64澳元 [12] - 文章提供了不同增长率和风险利率假设下的估值矩阵 例如 在增长率为2.00% 风险利率为6.00%时 估值为40.25澳元 在增长率为4.00% 风险利率为11.00%时 估值为23.00澳元 [13] 估值后的考量因素 - 估值方法仅是研究和估值过程的起点 银行是非常复杂的公司 [13] - 在考虑投资西太平洋银行股票时 需要花时间了解银行的增长战略 例如 是追求更多贷款业务还是更多非利息收入 [14] - 同时 需要密切关注失业率、房价和消费者信心等经济指标 并对管理团队进行评估 [14]