核心观点 - 8月份中国CPI同比由平转降，但核心CPI同比涨幅连续第四个月扩大至0.9%，显示居民消费需求正在温和修复 [1] - PPI环比结束连续8个月下行态势转为持平，同比降幅收窄0.7个百分点至2.9%，主要得益于重点行业供需关系改善 [3][4] - 物价运行延续修复态势，政策效果显现，未来CPI结构或呈现“食品能源价格下行，核心CPI升温”的特征，PPI可能进入回升周期 [5][6] CPI分析 - 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点 [1] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.5%，涨幅扩大0.3个百分点，其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [2] - 服务价格同比上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.23个百分点，其中交通工具租赁费和旅游价格同比分别上涨0.8%和0.7% [2] - “耐消三大件”中，家用器具、交通工具、通信工具价格环比数据均高于历史同期均值 [1] PPI分析 - 8月PPI环比由上月下降0.2%转为持平，同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点 [3] - 煤炭加工、黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅分别收窄10.3、6.0、3.2、2.8和0.6个百分点 [4] - 新兴产业与高新技术产业发展迅速，如集成电路封装测试、通信系统设备制造、智能无人飞行器制造等，相关产品价格上升 [5] 食品价格影响 - 8月食品价格环比上涨0.5%，涨幅低于季节性水平约1.1个百分点，同比下降4.3%，降幅扩大2.7个百分点 [3] - 猪肉、鲜菜和鸡蛋价格同比分别下降16.1%、15.2%和14.2%，降幅分别扩大6.6、7.6和1.3个百分点，鲜果价格同比由上月上涨2.8%转为下降3.7% [3] - 上述四项对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.47个百分点，食品价格对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点 [3] 政策与行业驱动 - 扩内需促消费政策持续显效是推动核心CPI向好的重要动力，消费品以旧换新重启和促消费政策密集落地带动消费品价格改善 [1] - PPI数据改善与“反内卷”政策效果显现有关，重点行业产业调整与产能治理有效改善供需关系 [4] - 加快培育新质生产力，升级类消费、新型消费与服务消费潜力得到释放 [5]