市场估值与驱动因素 - 标准普尔500指数在年内创下第23次历史新高 市场担忧因素消退是估值支撑的原因之一 [1] - 甲骨文等个股的积极表现也为市场提供了潜在动力 [1] 货币政策展望 - 美联储预计将于下周开始降息 开启宽松周期 预计在9月、11月和12月进行 但排除单次降息50个基点的可能性 [2][5] - 此次货币政策宽松是在经济增长背景下进行 预计明年GDP增长率将从今年的1%提升至2% [2] - 美联储去年因起始利率较高而快速降息100个基点 但当前周期节奏有所不同 [5] 经济周期与衰退风险 - 明年货币政策和财政政策预计将同向发力 使未来12个月内经济衰退的概率降至20%-25% [5] - 低衰退概率环境有望支持明年企业盈利实现两位数增长 [5] - 消费者作为占美国经济70%的组成部分 将受益于法案刺激和联邦基金利率下降 [5] 市场波动性与资产配置 - 利率波动性显著降低 衡量固定收益波动性的MOVE指数已降至2022年以来的最低水平 [3][4] - 在利率波动性较低且股债表现回归传统关系的环境下 是增加投资组合风险的理想时机 [4] - 若预测有误 债券资产可为投资组合提供防御性保护 [11] 劳动力市场状况 - 劳动力市场呈现“不招聘也不解雇”的停滞状态 2023年月均新增就业超过20万 去年月均约17万 今年月均降至约7.5万 [8][9] - 失业率为4.3% 但今年初请失业金人数均值为22.7万 较过去两年的22.2万略有上升 [9][10] - 这种停滞的劳动力市场是美联储试图解决的高阶问题 预计第四季度将采取行动使政策更接近中性水平 [10][11] 潜在风险因素 - 10年期国债收益率上升可能对预测构成风险 去年美联储降息100个基点期间 10年期国债收益率却上升了100个基点 [6][7] - 10年期国债收益率对消费者的影响大于联邦基金利率 特别是考虑到约7万亿美元的货币市场基金即将面临再投资风险 [7]