基于上述分析，星展上调恒指12个月目标至28,000点(原为26,000点)，此调整反映：1)更新2025及2026年 盈利预测至-2.2%及12.1%;2)估值倍数预测由11.6倍上调至13倍。新目标假设恒指与MSCI的国家世界指 数(ACWI)的估值差距将重返十年平均水平。相信困扰香港市场多年的结构性估值折让(如中国政策不明 朗、本港流动性偏弱)已基本消化。自去年9月以来的政策转向，加上反内卷措施，亦有助稳定宏观及企 业盈利预期。 新目标与风险溢价模型相符，目前达5.8%，该行预期市场风险溢价将压缩至5.4%-5.5%(即较十年均值低 约1个标准差)，过往数年多次验证此水平。 假设南下资金持续增加(内地债息回落)，此溢价水平对应恒 指约28,000点。若乐观情景下，风险溢价重返2020-21年科网牛市低位，恒指可达30,500点，但此情况需 基本面明显改善、政策加码或流动性更宽松配合。 星展表示，重申偏好科技及非银金融，而反内卷行动继续在太阳能及电池等板块带来交易机会。消费板 块估值已趋合理，上调至中性。首选股方面，剔出中创新航(03931)，换入携程集团-S(09961)，以捕捉 国庆假期前旅游业回暖机 ...