货币政策会议背景 - 挪威央行原定于9月18日召开货币政策会议 [1] - 决策环境正变得日益复杂 [1] - 央行6月曾降息25个基点至4.25% [1] - 央行此前释放了“9月大概率继续宽松”的前瞻指引 [1] 经济数据与政策信号脱节 - 近期经济数据与政策信号之间出现明显脱节 [1] - 市场对央行如期降息的预期产生动摇 [1] - 挪威通胀率持续高于央行设定的2%政策目标 [1] - 2025年工资增长预期已超过央行此前预测的4.5%水平 [1] - 整体经济扩张步伐正在加快 [1] 现行政策利率水平评估 - 分析指出现行4.25%的政策利率水平并未构成“过度紧缩” [1] - 现行利率水平与当前经济热度基本匹配 [1] - 有关“政策过紧”的担忧“可能缺乏依据” [1] 汇率变动影响 - 挪威克朗自8月初以来对欧元升值3.65% [1] - 挪威克朗自4月以来累计对欧元升值5.5% [1] - 货币升值通常具有抑制通胀的传导效应 [1] - 但分析认为该效应尚未在物价数据中充分显现 [1] - “仅凭汇率变动不足以构成降息的充分理由” [1] 核心政策矛盾与市场预期 - 核心政策矛盾在于央行需应对持续高企的通胀压力以完成价格稳定使命 [2] - 克朗升值带来的潜在通缩效应存在滞后性与不确定性 [2] - 决策层难以根据汇率变动提前放松政策 [2] - 维持鹰派立场、暂缓降息步伐被视为更符合当前控通胀任务的选择 [2]