当前市场驱动因素 - 人工智能的兴起是推动市场乐观情绪的主要驱动力 与1990年代末互联网热潮类似 [1] - 少数科技公司正在产生或承诺惊人的增长 这些公司比当年的互联网公司更有可能实现盈利 [1] 市场整体估值水平 - 标普500指数的追踪市盈率接近26倍 远期市盈率超过22倍 均远高于长期平均水平 [1] - 市场上涨速度已超过盈利增长 导致估值过高 [1] - 整体市场估值处于令人不安的高位 [5] “七巨头”股票的影响 - 英伟达、微软、苹果、Meta和亚马逊等“七巨头”股票是当前高估值的主要原因 [7] - 这七家公司仅占标普500指数成分股的1.4% 但合计占指数总价值和市值的近三分之一 [7] - 英伟达的追踪市盈率近50倍 苹果和微软的追踪市盈率接近40倍而非30倍 [8] - “七巨头”的远期市盈率约为29倍 而标普500指数整体为22倍 这意味着其他成分股的平均远期市盈率接近20倍的长期常态 [8] 中小盘股估值机会 - 标普400中型股指数的远期市盈率仅为16.4倍 标普600小型股指数为15.7倍 相对于大盘股显著更便宜 [14] - 随着大盘股估值上升 中小盘股实际上变得更便宜 [14] - 如果市场出现回调以修正标普500的估值 这些与大盘股走势脱节的中小盘股可能保持独立甚至上涨 [15] 投资者策略考量 - 基于盈利的估值在某个时间点会变得重要 届时市场可能迅速进行修正性调整 [2] - 如果修正足够剧烈 市场可能进入熊市区域 [2] - 增长投资者通常更关注收入增长或公司潜力 而非股价相对于每股收益的水平 [3] - 在市场广泛回调时 投资者仍需谨慎选择中小型个股 因为调整可能相当 indiscriminate [16]