行业业绩表现 - 2025年H1创新药企营收保持增长 亏损大幅缩窄[1] - 2025Q2生物制药上游板块收入同比小幅增长 归母净利润大幅上升[1] - CXO行业Q2延续Q1改善趋势 整体展现较好恢复势头[1] 估值与竞争力 - 创新药企估值大幅上行 反映全球竞争力提升[1] - 行业调整基本完成 有望进入新一轮发展阶段[1] - 外需内需良好趋势推动行业估值修复[1] 全球竞争力分析 - 中国医药产业具备人口与内需优势 制造与供应链优势[2] - 中国创新能力快速提升 资产出海数量持续增长[2] - 美国在创新与早期研发优势明显 拥有高定价内需市场[2] 国内发展驱动力 - 政策改革进入深水区 高质量增长成为常态[2] - 重点关注药品耗材集采政策优化 多元化支付及医疗服务价格改革[2] - 制药产业链关注集采优化 创新转型和供应链安全[2] 细分领域机会 - 器械领域看好进口替代和并购整合 关注AI和脑机接口新技术[2] - 关注中药 药店 流通 医疗服务及疫苗等行业经营触底回升[2] - 原料药关税扰动短期有限 关注行业转型机遇[3] 国际化发展 - 创新药中国创新闪耀国际舞台 产业趋势持续强化[3] - 制药上游及生命科学积极开拓海外市场 寻求第二增长曲线[3] - 器械国际化坚定看好出海趋势 关注创新器械自主销售和BD机会[3] 海外市场拓展 - 血制品出海静丙赋予出海契机 海外注册持续推进[3] - 疫苗出海模式趋于多元 进度有望加速[3] - 海外市场仍有很大机会 建议关注国内份额提升及出海机会[2] 2025下半年投资主线 - 创新主线关注全球流动性改善 政策鼓励创新 前沿技术发展[4] - 出海主线中国医药产业具备全球竞争力 需关注长期曲折过程[4] - 边际变化主线包括政策改善 医药流通 医疗设备更新[4] 重点投资方向 - 创新药及制药企业关注双抗及多抗 TCE 核药等领域[4] - 器械领域关注AI 脑机接口等新技术方向[4] - 供求关系改善关注CXO行业 生命科学及生物制药上游[4] 行业整合机会 - 整合主线重点关注器械及中药子行业 部分制药企业 央国企[5] - 全球投融资恢复有望推动CXO行业客户需求回暖[4] - 行业整体底部已达 企稳回升态势明确[1]