公司IPO与市场地位 - 宜品集团向港交所递交上市申请 计划在主板挂牌上市 海通国际与中信建投国际担任联席保荐人[1] - 公司自称是中国领先营养科技集团 专注于羊奶粉及特殊医学用途配方食品领域[1] - 以2024年零售额计算 公司在中国羊奶粉市场排名第二 市场份额达14% 仅次于澳优乳业旗下佳贝艾特(市占率24.8%)[1][2] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为14.02亿元、16.14亿元和17.62亿元 2023年同比增长15.1% 2024年增速放缓至9.2%[2] - 同期净利润分别为2.27亿元、1.68亿元和1.72亿元 2023年同比下降25.21% 2024年同比微增2.50%[2] - 2025年上半年营业收入8.06亿元 同比下降10.36% 净利润5668.8万元 同比下降42.57% 首次出现业绩双降[1][2] - 净利率持续下滑 从2022年16.2%降至2023年10.4%、2024年9.8%和2025年上半年7.0%[1][3] 费用结构 - 销售及分销费用逐年攀升 2022-2025年上半年分别为2.4亿元、3.71亿元、4.32亿元和2.33亿元[3] - 销售费用占比持续上升 从2022年17.1%升至2023年23%、2024年24.5%和2025年上半年28.91%[1][3] - 研发投入严重不足 2022-2024年研发费用分别为1991万元、841.8万元和801.4万元[6] - 研发费用率从2022年1.42%降至2023年0.52%、2024年0.45% 2025年上半年为0.46%[1][6] 存货状况 - 存货规模持续增长 2022-2025年上半年分别为6.1亿元、7.19亿元、7.88亿元和8.02亿元[3] - 库存周转天数不断延长 从2022年276天增至2023年296天、2024年307天和2025年上半年361天[1][3] 业务构成 - 婴幼儿配方羊奶粉仍是收入主力 2022-2024年收入从7.72亿元增长至10.33亿元 占比从55.1%提升至58.6%[5] - 2025年上半年羊奶粉业务毛利率保持在59.6% 但营收占比较上年同期下降5.6个百分点至55.6%[5] - 特医食品业务增长最快 收入从2022年0.24亿元增至2024年2.19亿元 年复合增长率达203.3%[5] - 2025年上半年特医食品收入1.30亿元 占总收入比重达16.1%[5] 渠道结构 - 高度依赖第三方经销商 截至2025年6月30日合作经销商超过2000家[3] - 经销商贡献收入占比呈下降趋势 2022-2025年上半年分别为74.1%、70.6%、70.3%和66.5% 但仍是主要收入来源[3][4] 质量监管 - 子公司北安宜品努卡乳业2024年3月因特医食品牛磺酸检测值不达标被国家市场监管总局通报[1][7] - 公司宣称产品出厂前需经历逾900项检测并实现全流程质量追溯[7] 行业竞争 - 特医食品市场竞争激烈 2024年中国市场前五大公司合占零售额90.8%[6] - 公司在特医食品婴幼儿市场中位居第五 零售额不及第一名营收的1/10[6] - 同业对比显示研发投入明显不足 中国飞鹤2022-2024年研发成本保持在4.93-6.11亿元 研发费用率2%-3%[6] - 佳贝艾特母公司澳优乳业2022年研发费用率达2.53% 2023-2024年小幅下降至1.7%左右[6]