行业前景 - 2025年医药行业持续边际好转 2026年经营性业绩有望进一步好转 [1] - 2025年医药行业在创新药带领下反弹较为显著 中国创新药作为未来10年产业趋势 投资机会明确 [3] - 医疗消费和医药制造业绩有望在2025下半年至2026上半年触底反弹 估值或将进一步修复 结构性行情或可持续演绎 [3] 投资主线 - 坚持创新作为2025年全年维度主线 关注下半年出海+老龄化等处于估值相对低位资产 [1] - 继续看好创新药主线 关注三季度业绩开始企稳回升的医疗器械板块 尤其是医疗设备和家用器械 [4] - 布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费 包括药店和中药等 [4] - 建议关注估值较低的麻药和血制品等资产 [4] 创新药发展 - 中国创新产业已具规模 恒瑞医药 翰森制药 中国生物制药等传统药企完成创新转型 [3] - 百利天恒 科伦博泰生物等创新药公司正以全球First-in-class姿态快速崛起 [3] - 中国药企已成为MNC非常重视的创新转换来源 [3] 出海能力 - 医疗设备 供应链等已在全球范围内占据较高地位 在欧美发达市场及新兴市场持续崭露头角 [3] - 联影医疗 华大智造 美好医疗等企业在出海方面表现突出 [3] 需求与支付 - 老龄化持续加速 心脑血管 内分泌 骨科等慢性疾病需求持续提升 银发经济长坡厚雪 [4] - 医保收支仍在稳健增长 医保局积极推动商业保险发展 构建多层次支付体系 [4] 新技术影响 - AI浪潮下 医药行业有望释放新的成长逻辑 [4] 具体产品关注 - PD1/VEGF/IL-2三抗机制上互补明显 建议关注上海谊众(688091.SH) [1] - 上海谊众在研三抗YXC-001通过将PD-1 VEGF与IL-2三重靶点整合于单一分子 具备更高机制整合度与体内协同效率 [2] - YXC-001在疗效一致性 药代动力学协调性与免疫激活精准性等方面展现出显著优势 [2]