行业减产与库存去化 - 2025年以来各大存储厂商均发布减产计划 美光预计减产10% 三星预计减产15% 海力士预计上半年减产10% 铠侠自2024年12月开始减产 [1] - 在原厂减产大背景下 存储市场库存去化明显 2025年上半年全球NAND Flash市场综合价格指数上涨9.2% 全球DRAM市场综合价格指数上涨47.7% [1] DRAM市场供需与价格变动 - 2024年Q3部分原厂将传统DRAM产能转至DDR5 HBM等更高利润产品 2025年M4海外原厂接连宣布停产DDR4 LPDDR4X等旧制程DRAM产品 [2] - DDR4 LPDDR4X价格自二季度起开启涨价潮 7月PC DRAM通用产品(DDR4 8Gb 1Gx8)平均固定交易价格达3.90美元 环比上涨50% 价格连续四个月大幅上涨 [2] - 未来随HBM产能挤占叠加新旧制程切换影响 DDR5 LPDDR5X供应或将趋于紧张 DRAM市场有望迎来全面涨价行情 [2] AI资本投入与存储需求 - 海外CSP资本开支持续加速 谷歌 微软 亚马逊和Meta二季度资本开支环比持续增长 [3] - 国内互联网企业大力增加资本支出规模加码AI投入 2025Q2阿里"AI+云"资本支出投资达386亿元 未来三年将在云和AI硬件基础设施上投入超3800亿元 [3] - 百度资本开支达38亿元 同比增速近80% 腾讯资本开支增长至191.07亿元 [3] - 随着Tier2互联网企业和服务器OEM在传统旺季恢复按需备货需求 以及北美CSP近半年的库存去化 三季度eSSD备货需求渐趋回温 [3] - 2025年9月4日闪迪宣布将面向所有渠道和消费者客户的产品价格上调10%以上 本次涨价由人工智能应用以及数据中心 客户端和移动领域存储需求增长推动 [3] - 随AI需求持续提升 Q4企业级存储价格有望持续上涨 [3] 国产存储市场格局与机遇 - 2022年全球内存模组供应商主要来自美国 中国内地以及中国台湾省 金士顿以78.12%占比位列第一 [4] - 中国内地厂商记忆科技 嘉合劲威 金泰克分别以3.78% 2.88% 2.33%市场份额位列第2 4 5位 合计市场份额为8.99% [4] - 2022年全球固态硬盘市场中 金士顿以28%占比列第一 中国内地厂商雷克沙(江波龙收购) 金泰克 朗科 七彩虹市占率分别为8% 8% 6% 5% 合计达27% [4] - 国内AI基础设施建设持续扩张有望带动国产企业级存储市场扩容 [4] - 在海内外数据中心存储需求持续提升背景下 国内互联网厂商或将出现一定需求缺口 国产企业级存储厂商有望充分受益 [4] 受益标的公司 - 存储模组厂商包括德明利(001309SZ) 江波龙(301308SZ) 佰维存储(688525SH) 香农芯创(300475SZ) 开普云(688228SH)等 [5] - 先进存储厂商包括兆易创新(603986SH) 恒烁股份(688416SH) 北京君正(300223SZ)等 [5] - Nand厂商包括兆易创新 东芯股份(688110SH) [5] - 海外原厂及模组厂商包括美光(MUUS) 闪迪 西部数据(WDCUS)等 [5]