行业需求与市场表现 - 2025年国庆中秋合并假期达8天 国内航线机票预订量超452万张 日均预订量同比增长超25% 出入境航线机票预订量超129万张 日均预订量同比增长约14% [1] - 国内机票搜索热度增长超30% "观景""赏月"关键词搜索热度同比增长达117% 山岳景区和园林古镇景区搜索热度周环比提升超80% [2] - 暑运7-8月航空客流同比增长超3% 客座率同比上升1个百分点 均创历史新高 [3] - 国庆假期国内机票均价与去年同期基本一致 呈现"首尾高、中间低"特征 预计10月4-5日将迎来出游高峰 [2] 行业供给与竞争格局 - 民航局专题部署整治"内卷式"竞争 引导行业回归理性竞争有序发展 行业格局有望持续改善 [1][2] - 暑运国内客班同比仅增长2% 三大航7月国内ASK同比增长仅3% 机队周转提升空间有限 [3] - 2025年上半年主要航司机队净增速普遍低于3%：国航+0.4% 南航+2.8% 东航+1.5% 春秋+3.1% 吉祥+2.4% 海航0% [4] - 发动机问题导致被迫停飞检修 航司利用率提升受限 加剧运力紧张 [4] - 民航局严控时刻增长 2025年10月底换季后协调机场时刻总量或保持稳定 [4] 航司财务表现与盈利预期 - 中国国航2025年上半年营业收入807.6亿元同比增长1.6% 归母净亏损18.1亿元同比减亏9.8亿元 Q2单季度实现净利润2.4亿元(去年同期亏损11.1亿元) [6] - 东方航空2025年上半年营业收入668.22亿元同比增长4.09% 归母净亏损14.31亿元(去年同期亏损27.68亿元) [6] - 南方航空2025年上半年营业收入862.9亿元同比增长1.8% 扣非归母净亏损20.3亿元同比减亏14.3亿元 [7] - 2025Q1航空煤油出厂价均价5952元/吨同比-10.0% Q2均价5385元/吨同比-17.0% 7月航油价格5437元/吨同比下降12.8% [5] - 布伦特原油期货7月均价69.07美元/桶同比-19.0% 美元兑人民币汇率较2024年末-0.65% [5] - 预计2025Q4淡季航司将继续大幅减亏 2025全年行业将扭亏为盈 [4][5] 行业前景与投资逻辑 - 供需改善带动座收回升 看好座收回升带来的航司利润弹性 [1] - 航空供给进入低增时代 短期需求波动不改中期稳健增长 未来盈利中枢上行可期 [5] - 国际旅客出行修复和宏观经济增长推动行业供需格局逐步改善 [7] - 中国国航卡位优质核心枢纽 覆盖经济最发达区域 有望受益于商旅出行和国际长航线修复 [6]