文章核心观点 - 渣打银行分析师认为，在数字资产国债（DATs）领域，以太坊可能比比特币或Solana更具优势，并有望成为最大赢家 [1] - 分析师Geoffrey Kendrick指出，市场压力加剧将导致行业整合，成功取决于筹集廉价资金的能力、吸引流动性的规模以及产生质押收益 [3] 数字资产国债（DATs）行业趋势 - 数字资产国债是2025年决定性的投资趋势之一，曾推动加密货币价格在年初创下新高 [2] - 许多DATs的市场资产净值（mNAV）近期已跌破1，削弱了其购买额外代币的能力并引发对可持续性的担忧 [3] - 专注于比特币的DATs市场趋于饱和，近90家公司推出了类似模式，共持有超过15万枚BTC，是年初持有量的六倍 [7] - 随着估值承压，预计该领域将出现整合，大型参与者收购小型DATs的情况可能变得更普遍 [7] 不同加密货币在DATs中的比较 - 以太坊和Solana的国库相比比特币具有优势，因为这两个网络都提供质押奖励 [5] - 由于存在质押收益，ETH和SOL DATs应被赋予比BTC DATs更高的mNAV [7] - 相比之下，以太坊国库持续扩张，自6月以来，持有ETH的公司已积累了约3.1%的以太坊流通供应量 [7] - 在纽约证券交易所美国版上市的BitMine Immersion Technologies是最大的以ETH为重点的DAT，持有超过200万枚ETH，约占供应量的5% [7]