公司IPO计划与估值演变 - 公司寻求在2024年夏季进行首次公开募股，目标估值至少165亿美元 [2] - 2025年4月，公司IPO定价估值为86亿美元，较前一周的92亿美元估值下调7% [3][10] - 公司上市计划多次推迟：2022年曾尝试直接上市，估值可能超过130亿美元；2024年165亿美元估值计划在6月受阻；2025年4月因关税政策再次推迟 [9][10] 公司业务与市场地位 - 公司自称运营着全球最大的现场活动二级票务市场，业务覆盖至少200个国家，2024年售出超过4000万张门票 [5][6] - 公司商业模式旨在连接全球粉丝与卖家，以实现规模化、高增长并产生显著收入、利润和现金流 [6] - 公司成立于2000年，总部位于纽约，曾多次变更所有权：2007年以3.1亿美元出售给eBay，2020年创始人通过Viagogo以40亿美元回购 [8] 公司财务表现 - 截至2025年6月的六个月内，公司收入增长3%至8.28亿美元，与2024年30%的增长率相比显著放缓 [7] - 同期，公司净亏损飙升217%至7600万美元 [7] - 公司长期债务高达23.8亿美元，利息支出是亏损扩大的重要原因 [13] - 公司杠杆水平令人担忧：债务与息税折旧摊销前利润比率为15.01倍，债务与自由现金流比率为11.91倍 [13] - 公司2024年收入为17.7亿美元，当前估值是其4.9倍，远高于竞争对手Vivid Seats的0.59倍和Live Nation的1.4倍 [13] 公司面临的业务挑战 - 增长放缓且盈利能力恶化，2025年上半年收入与利润均未达到此前向贷款机构提供的预期 [7][11] - 票务行业波动性大，严重依赖泰勒·斯威夫特和碧昂丝等主要艺术家的演唱会流量，这超出了公司的控制范围 [11][12] - 新的全包票价规则（如美国联邦贸易委员会2025年5月生效的垃圾费规定）可能消除公司当前的收入模式，并给增长带来10%的阻力 [13] 消费者与监管问题 - 消费者投诉率高：公司长期使用“水滴定价”，在标价基础上额外增加30%至40%的费用，仅在结账时显示；新冠疫情期间暂停现金退款政策，仅提供代金券，后与加州司法部长达成和解，向超过4.5万名客户提供2000万美元现金退款 [13] - 消费者反馈极差：净推荐值为-100，意味着所有受访客户都是贬损者；Better Business Bureau给予F评级，有72起未解决的投诉 [13] - 监管机构正试图制止公司的“垃圾费”并保护消费者，加州要求公司预先披露所有费用，这可能抑制需求 [13] 公司治理结构 - 首席执行官通过双重股权结构保留90%的投票控制权，尽管其仅持有5.2%的经济股份，这意味着无论公司业绩如何，其很可能继续担任首席执行官 [13] 未来估值情景分析 - 乐观情景：若公司成功建立一级票务服务并扩大利润率，估值可能达到150亿美元 [4] - 中间情景：公司估值可能在12个月内下降至40亿至60亿美元之间 [5] - 悲观情景：监管和竞争压力可能导致公司估值与竞争对手Vivid Seats相匹配，低于5亿美元 [4]