美联储政策框架的潜在转变 - 美联储长期奉行的“双重使命”（价格稳定和最大化就业）政策框架可能面临调整，新提法引入“适度长期利率”作为第三项使命[7] - 特朗普政府从美联储原始文件中发现允许其更强有力影响长期利率的条款，意图利用货币政策影响长期债券收益率[4][5] - 财政部长Scott Bessent在《华尔街日报》的专栏文章中援引了美联储的三项法定目标，强调降低长期利率以刺激住房市场是政府的明确优先事项[8] 长期利率对经济的影响 - 长期国债收益率实时决定美国数万亿美元抵押贷款、商业贷款和其他债务的成本，对美国经济至关重要[1] - 截至9月9日，美国国家债务总额达37.4万亿美元，最新预算案通过延长特朗普减税政策，预计将使美国预算赤字保持在超过GDP 6%的高位运行[18] - 降低整个收益率曲线的利率将有助于降低不断增长的债务负担的融资成本[18] 可能采取的政策工具 - 债券市场讨论的可能性包括财政部增加短期国库券发行并加大长期债券回购力度，或与美联储资产负债表合作吸收长期债券发行[10] - 更重大的步骤可能涉及美联储重启量化宽松购买债券，尽管财政部长Bessent曾详细论述过往美联储QE的负面影响，但支持在“真正紧急情况”下使用[10] - 历史上有先例可循，例如1960年代初的“扭曲操作”和全球金融危机及新冠疫情期间的大规模资产购买计划[13][14] 市场参与者的反应与策略 - 一些投资者已在债券市场计算中纳入政府采取某种行动的可能性，而另一些则警告非常规操作可能带来通胀等负面影响[2] - 太平洋投资管理公司首席投资官表示，如果美联储独立性下降并重启QE，或财政部更积极进行收益率曲线管理，做空长期债券的投资者将遭受损失[12] - 有投资经理购买短期通胀保值债券作为对冲，以防美联储政治化并失去独立性，相当于“购买通胀保险”[17] 当前经济环境与争议 - 目前并未实施此类政策，且随着劳动力市场恶化為美联储降息铺平道路，各期限美国收益率已跌向年内低点[3] - 当前10年期美国收益率接近4%的水平，甚至低于今年早些时候的高点，远低于自1960年代初以来5.8%的历史平均水平，这降低了对非常规政策行动的需求[16] - 有观点认为，在没有重大战争或经济萧条的情况下，政府推动降低长期利率的理由不充分，且可能适得其反，特别是在通胀依然顽固高于目标的情况下[15]