核心观点 - 海通国际给予赣锋锂业优于大市评级 目标价40.36港元 基于2025年1.8倍PB估值 因行业盈利拐点显现且公司领先地位稳固[1] 2025年上半年经营业绩 - 营业收入82.58亿元 同比下降13.82%[2] - 净利润亏损5.36亿元 但同比亏损减少2.23亿元[2] - 综合毛利率10.78% 同比下降0.38个百分点[2] - 第二季度亏损1.80亿元 较第一季度亏损3.56亿元环比减少1.75亿元[2] - 亏损主因锂盐及锂电池产品销售价格下跌[2] 碳酸锂价格走势与盈利展望 - 电池级碳酸锂价格从25年初7.6万元/吨跌至6月底6.0万元/吨低点[3] - 8月价格反弹至8.6万元/吨 9月最新价格7.25万元/吨[3] - 需求端受新能源汽车稳健成长及储能爆发推动持续扩张[3] - 供给端因反内卷政策优化格局 供需改善将助力下半年盈利能力修复[3] 锂资源项目进展 - 马里Goulamina锂辉石项目一期正式投产 正加速产能爬坡[4] - 阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目稳定产能爬坡 碳酸锂设计年产能4万吨[4] - 阿根廷Mariana项目一期2025年初投产 氢氧化锂设计年产能2万吨[4] 锂电池与储能业务布局 - 业务覆盖固态锂电池 动力电池 消费类电池 聚合物锂电池 储能电池及系统五大类二十余种产品[5] - 固态电池领域拥有完整上下游一体化布局 具备商业化能力[5] - 在硫化物电解质 氧化物电解质 金属锂负极 电芯及电池系统等关键环节均具备研发生产能力[5]