核心观点 - 海通国际给予赣锋锂业优于大市评级 基于25年1.8倍PB估值 对应目标价40.36港元 因行业盈利拐点显现且公司领先地位稳固 多项业务发展齐头并进[1] 2025年上半年经营业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入82.58亿元 同比下降13.82%[2] - 上半年净利润亏损5.36亿元 但同比亏损减少2.23亿元[2] - 综合毛利率为10.78% 同比下降0.38个百分点[2] - 第一季度净利润亏损3.56亿元 第二季度亏损收窄至1.80亿元 Q2亏损环比减少1.75亿元[2] - 锂盐及锂电池产品销售价格下跌是上半年亏损主因 受全球锂盐行业深度调整及供需格局转变影响[2] 碳酸锂价格走势与盈利展望 - 2025年初电池级碳酸锂价格约为7.6万元/吨 上半年持续下滑 6月底最低跌至6.0万元/吨[3] - 下半年价格触底反弹 8月最高价反弹至8.6万元/吨 9月最新价格为7.25万元/吨[3] - 碳酸锂需求端在新能源汽车稳健成长及储能爆发背景下持续扩张 供给端反内卷优化格局 供需改善将助力下半年公司盈利能力修复[3] 新项目进展与产能布局 - 马里Goulamina锂辉石项目一期已正式投产 公司正加快产能爬坡进度[4] - 阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目稳定产能爬坡中 碳酸锂设计年产能4万吨[4] - 阿根廷Mariana项目一期于2025年初正式投产 氢氧化锂设计年产能2万吨[4] 锂电池与固态电池业务发展 - 公司锂电池业务覆盖固态锂电池 动力电池 消费类电池 聚合物锂电池 储能电池及储能系统等五大类二十余种产品[5] - 固态电池领域拥有完整上下游一体化布局 具备商业化能力 在硫化物电解质 氧化物电解质 金属锂负极 电芯及电池系统等关键环节均具备研发与生产能力[5]