核心观点 - 中金维持腾讯控股目标价700港元及跑赢行业评级 对应2025年及2026年Non-IFRS市盈率分别为23倍及20倍 较当前股价存在8.5%上行空间 [1] - 腾讯在AI技术领域取得显著进展 包括基础模型升级、国产算力适配及B/C端应用生态拓展 强化其差异化竞争优势 [2][3] 基础模型技术进展 - 混元3D 3.0基模建模精度提升3倍 支持36亿体素超高清建模 [2] - 基于该模型的3D AI工作台混元3D Studio可应用于游戏开发、动画制作及工业设计等场景 [2] - 公司通过异构计算平台整合国产芯片类型 提供高性价比AI算力服务 [2] 算力战略布局 - 腾讯存在模型训练、内部工作流使用及对外ToB/ToC服务推理等多类算力消耗场景 [2] - 国产化芯片适配有助于积累算力层面国产替代经验并推动行业进程 [2] C端应用生态表现 - 腾讯元宝在国内AI原生应用中DAU排名前三 [3] - IMA知识库文件数量突破1亿 [3] - 公司基于过往C端产品理解及强大社交生态建立竞争优势 [3] B端应用生态表现 - 腾讯会议AI功能用户量近1年同比增长150% [3] - AI编程工具CodeBuddy支持腾讯内部50%新增代码生成 编码时间缩短40% 研发提效超16% [3] - 腾讯云智能体开发平台升级至3.0版本 支持多种智能体开发框架并发布战略全景 [3] 财务预测与估值 - 维持公司2025年及2026年收入与盈利预测不变 [1] - 当前股价交易于2025年及2026年Non-IFRS市盈率21.2倍及18.4倍 [1]