美联储9月议息会议决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.0%-4.25%，为时隔9个月后首次降息 [1] 美联储政策立场与降息路径 - 本次会议呈现谨慎偏鸽倾向，政策重心从通胀逐步偏向劳动力市场，鲍威尔将此次降息定性为“风险管理式”降息 [2] - 9月点阵图显示美联储内部对降息路径分歧明显加大，中位数预计2025年年内还有2次降息，2026年有1次降息 [2] - 剔除特朗普经济顾问斯蒂芬·米兰预期的影响后，美联储内部对2025年再降息1次或2次势均力敌，与利率期货市场计入的10月和12月各超80%的降息概率基本匹配 [3] - 点阵图显示2026年利率中值仅下调25个基点，显著高于市场对明年年底政策利率低于3%的预期水平 [3] - 利率期货隐含的10月降息概率维持80%左右，年内剩余降息次数维持1.8次左右 [4] 分析师对降息路径的预测 - 中金公司刘刚测算本轮美联储降息的理论所需空间为100个基点，与点阵图一致，对应长端美债利率3.9-4.1% [4] - 华泰证券预计美联储10月和12月会议将再次降息 [4] - 工银国际程实预计2025年年内降息共计75个基点，即10月和12月再度降息25个基点 [4] - 威灵顿投资管理库拉纳指出，历史上风险管理式降息通常仅意味着约75个基点的降息，与点阵图接近但与市场预期不一致 [4] 市场反应与资产定价 - 会议后市场出现获利兑现行为，黄金冲高回落，美债利率和美元指数V型反转 [5] - 各类资产计入的未来一年降息预期排序为：利率期货（5次）>点阵图（2.9次）>铜（2次）>美债（1.8次）>黄金（1.8次）>标普500（1.4次）>道琼斯（1.2次）>纳斯达克（1.1次） [5] - 长端利率、铜和黄金已计入较多降息预期，美股计入的降息预期较少，持续近一个月的宽松交易可能暂缓 [5] - 短期市场对宽松定价过高，预期对数据波动更敏感，通胀上行或非农数据逆转可能显著放大资产价格波动 [5] 全球资产再定价前景 - 美联储降息路径将推动全球资产再定价加速，温和通胀与实际利率下行组合利好实物资产与贵金属，如能源、金属、房地产及黄金 [6] - 美元周期性走弱可能加速资本流动，部分受益于制造业转移和资源出口的新兴市场或获得相对优势 [6] - 后续需关注9月美国非农就业和通胀数据，若“复苏交易”主导，利率和美元可能企稳反弹，黄金回调，新兴市场将因基本面差异而分化 [6] 美联储独立性的潜在影响 - 特朗普政府近期对美联储理事施压，美联储的独立性可能进一步下降，到2026年鲍威尔主席任期结束时，七位理事中至少五位可能受特朗普政府影响 [7] - 若美联储逐步失去独立性，美国可能面临股债汇三杀的局面，最直接后果是通胀失控 [7]