智通财经APP获悉，民生证券发布研报称，白酒25年上半年17家主要白酒上市公司营收、归母净利润分 别2368.3、944.6亿元，同比-0.4%、-0.9%，单Q2实现营收、归母净利润867.2、313.4亿元，同 比-4.7%/-7.3%，是本轮周期内营收端首次负增长，利润端下滑幅度大于营收端。Q2政策利空导致渠道 压力加速传导至报表端，中报加速出清成为行业共识。进入8月以来，随着场景释放和升学宴需求集中 释放的背景下，渠道反馈宴席驱动下的开瓶动销环比修复等积极信号。中秋国庆旺季将加速基本面筑底 过程，预计26年开启报表端修复。 民生证券主要观点如下： 场景压制常态化，报表释压，加速筑底 从"被动出清"到"主动调整"，行业处于加速筑底阶段：行业特性决定了多数品牌在"实际需求场景持续 受损"背景下，以其品牌、渠道势能的"韧性"优先选择完成"既定业绩增长目标的要求"，较为长期的"供 过于求"在渠道库存、价格与现金流层面压力持续累积，引发市场持续担忧，定价锚定偏离，25H1报表 降速调整利于纠偏。 缩量调整期的结构性机会，市场长期定价更倾向于"股息率"与"市占率"，如价位龙头、市占率、品牌地 位等，短期对基本面调 ...