全球大宗商品市场核心观点 - 2025年第四季度全球小麦和大豆市场受到地缘政治事件、贸易政策和独特天气模式复杂相互作用的高度影响 [1] - 尽管供应总体稳定，但市场的下一步走势将取决于其如何吸收地缘政治和气象的交叉影响 [1] 大豆天气状况 - 2025年8月天气是大豆生长的关键因素，美国大豆产区降雨量变化很大，中西部部分地区获得所需降雨，但爱荷华州、明尼苏达州和中南部部分地区比正常情况更干燥 [2] - 干旱范围扩大，截至9月初，美国22%的大豆种植面积处于干旱中，高于一周前的16%，但略好于一年前的26% [2] - 8月下旬美国中部出现异常凉爽天气，高温低于80华氏度，缓解了干旱地区的热应激和水分需求，但也略微减缓了作物发育 [3] - 南美洲巴西中东部地区和阿根廷农业带8月比往常干燥，但8月下旬巴西南部、巴拉圭、阿根廷北部出现50-100毫米以上降雨，为即将到来的大豆播种补充了土壤水分 [4] - 亚洲印度季风强劲，6月至8月降雨量比长期平均水平高出约6%，8月降雨量达268毫米，为2001年以来最高水平之一，但印度仍有约19%的地区面临干旱 [5] - 中国部分地区在8月遭遇创纪录高温（40摄氏度）和强降雨，北方经历自1961年以来最长的雨季，东南部省份降雨量超过800毫米，威胁国内油籽作物和物流 [6] - 晚夏天气给大豆带来压力，但并未造成灾难性影响，美国大豆状况远好于2012年或2023年干旱年份 [7] 大豆市场动态 - 美国2025/26年度大豆产量预计为43亿蒲式耳，与去年基本持平，种植面积小幅增加抵消了单产边际下降 [8] - 美国国内大豆压榨量预计将达到创纪录水平，9月压榨预测上调1500万蒲式耳，反映出豆粕出口需求强劲和产能增加 [10] - 2025/26年度美国大豆出口预测下调2000万蒲式耳至17.45亿蒲式耳，为11年来最低水平 [11] - 美国大豆期末库存预计将增至3亿蒲式耳，季节平均农场价格预计为每蒲式耳10.00美元，略有下降 [12] - 美国政策推动豆油市场强劲增长，超过53%的美国豆油预计将用于生物燃料，创历史新高 [13] - 美国豆油出口减少，甚至进口部分菜籽油/棕榈油，同时豆粕出口增加，影响全球植物油价差 [15] 小麦天气状况 - 美国冬小麦收割于8月初完成，单产表现不一，春小麦在8月成熟，条件总体有利 [16] - 截至9月第二周，美国38%的冬小麦产区处于干旱中，高于一周前的34%，集中在德克萨斯州和俄克拉荷马州等地 [18] - 欧洲小麦收割受益于8月天气改善，法国、德国和波兰均收获可观产量，但东南欧（巴尔干地区）因高温和缺雨导致单产下降 [19] - 在厄尔尼诺现象影响下，澳大利亚东部冬季比正常情况更干燥温暖，但西部澳大利亚8月迎来有利降雨，官方在9月初将2025年小麦产量预测上调至约3450万公吨 [20] - 阿根廷小麦种植条件复杂，潘帕斯草原部分地区持续干旱，但8月下旬北部地区出现50-100毫米降雨，有助于作物生长 [20] 小麦市场动态 - 全球小麦供应前景更为宽松，2025/26年度全球小麦产量预计约为8.16亿公吨，接近两年前创下的纪录 [21] - 美国2025/26年度所有小麦产量约为17.34亿蒲式耳，高于去年受干旱影响的收成 [21] - 美国小麦出口预测上调2500万蒲式耳至9亿蒲式耳，全球小麦期末库存预计将增至2.641亿公吨 [23] - 美国小麦期末库存预计为8.44亿蒲式耳，比去年低约3%，为2014年以来最低（不包括2021/22年度） [23] - 美国小麦季节平均农场价格下降0.20美元至每蒲式耳5.10美元，8月初芝加哥小麦期货触及近5.04美元的五年来低点 [23] - 全球小麦使用量预计约为8.145亿公吨，增加500万公吨，主要由于饲料用量增加，因小麦价格低廉 [24] - 美国小麦正重新获得出口竞争力，其价格已成为全球某些类别中最低的 [25]