市场表现对比 - 自6月底A股市场表现优于港股 但9月后A股进入整理期且波动放大 而港股关注度正在提高 [1] - 后续一段时间港股对A股的优势正在凸显 对港股整体行情看多 [1] 港股周期定位 - 港股长周期牛市自去年四季度确立 当前处于中段位置 [2] - 流动性周期已走到中段 后续1-2年基调整体宽松 [2] - 估值经历三年熊市后处于低位 修复一年多后来到中上分位 [2] - 盈利周期刚刚从底部回升 修复集中在结构性景气板块 [2] 流动性环境改善 - 美联储连续暂停降息后 近两月美国就业数据大幅低于预期 降息预期大幅提升 [2] - 香港金管局6月以来7度承接港元沽盘 累计承接规模相当于5月流入热钱的70% [3] - 预计港美利差缩小后 短期再次触及弱方保证概率不高 流动性紧张有所缓解 [3] 资金流向变化 - 外资不断上调港股市场及中国资产评级 外资有望持续流入 [3] - 南向资金自八月份开始加速流入 阿里巴巴因超预期财报多日成为净流入第一股票 [3] 板块盈利分化 - 盈利修复结构分化明显 原材料业/医疗保健业/资讯科技业/非必需消费业盈利增速较高并提供主要利润增量 [2] - 地产/能源/综合企业仍处于盈利受损阶段 拖累整体估值修复进度 [2] 投资策略建议 - 重点关注港股核心成长板块 包括互联网/创新药/新消费和科技板块 [1][3] - 可同时关注红利防御性配置机会 [1][3] - 港股景气板块催化可能再次激发资产优势 [2]