行业集中度与市场表现 - 25H1 15家上市猪企合计出栏9662万头 同比增长32.4% 市占率达26.4% 同比提升6.3个百分点创历史新高 [1][2] - 25年初至9月17日养殖业板块上涨25.5% 其中生猪养殖板块上涨28.5% 动物保健板块上涨32.1% [1] - 行业进入第二波市占率提升加速期 头部企业通过成本优化在猪价承压环境下保持利润领先优势 [1][2] 生猪价格与盈利状况 - 25年以来上市猪企月度猪价持续下行且显著低于行业平均水平 6月起均重呈现下行趋势 [1][3] - 8月15家上市猪企销量合计1558万头 环比增7.2% 同比增22.9% 牧原股份环比增10.2% 温氏股份环比增2.6% [3] - 8月猪价压力导致全行业利润收缩 头部企业凭借成本控制仍保持盈利 部分企业面临盈亏平衡或亏损 [3] 产能效率与供需分析 - 25年能繁母猪存栏均值估算4042万头 同比减少168万头 降幅显著扩大且为近五年高点 [4] - 25年MSY(母猪年提供肉猪数)呈现显著提升趋势 若提升至18头以上 生猪年度均价或低于15.3元/公斤 [4] - 25Q4需求处于持续放大区间 但8月后供应端加速提升 预计猪价走势将较为波折 [1][4] 成本结构与饲料价格 - 25H1玉米价格整体均值呈下行状态 季度间企稳向好 处于低位波动上行过程 [2] - Q2上市猪企保持盈利但同比以下行为主 仅牧原股份、新五丰、华统股份实现同比环比双升 [2] - 饲料原料价格低位运行与养殖效率提升共同支撑优秀猪企成本优化速度提升 [5] 投资标的与行业展望 - 重点推荐温氏股份(300498 SZ)、牧原股份(002714 SZ)等大猪企及天康生物(002100 SZ)等中小猪企 [5] - 25年生猪出栏量大概率同比提升 同期生猪均价同比下行 但优秀猪企利润依旧可观 [5] - 行业进入精细化管理竞争阶段 叠加政策作用 26年行业产能端和出栏端或有新变化 [5]