央行公开市场操作分析 - 9月22日人民银行开展2405亿元7天期逆回购操作，利率1.40%，同时开展3000亿元14天期逆回购操作，当日有2800亿元逆回购到期 [1] - 上周（9月15日-19日）央行公开市场净投放5623亿元，周一开展6000亿元6个月买断式逆回购，全月净投放3000亿元 [1] - 本周（9月22日-26日）逆回购到期规模上升至18268亿元，周四有3000亿元MLF到期，政府债净缴款规模下降至908亿元 [2] 资金利率波动与影响因素 - 受税期与政府债缴款等因素影响，资金面边际收敛，税期三日（15-17日）资金利率持续攀升，R001、R007分别升至1.55%，累计较税期前上行16、8个基点 [1][2] - 税期结束后流动性并未如期转松，R007上探至1.56%，R001一度倒挂R007，上行3个基点至1.58%，随后央行增大投放力度，18日单日投放量升至1950亿元，19日保持千亿级净投放，R001最终收于1.50%，R007收于1.52% [2] - 9月24日开始7天资金可跨季，9月25日为下旬缴准日，资金面主要外生扰动集中在上半周，下半周机构跨季资金需求将增加 [2] 14天期逆回购操作机制调整 - 中国人民银行发布公告，9月19日起公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模根据流动性管理需要确定 [3] - 此次调整可充分发挥机构市场化自主定价能力，更好反映差异化资金需求，使7天期逆回购操作利率的政策利率属性更为清晰 [4] - 招标方式转变体现央行中性偏呵护的态度，有利于跨季资金价格回落，对债市偏利好 [3][4] 市场机构观点与流动性展望 - 分析认为央行态度偏呵护，将通过合理规模公开市场操作维护跨季及跨假期资金面平稳，预计月末7天资金利率中枢在逆回购利率上方约10-20个基点 [3] - 预计央行有极大概率重启14天逆回购操作，结合扰动和支持因素，跨季跨节资金望无忧，DR001核心波动区间预计在1.35%-1.50%之间，存单收益率有望震荡下行 [4] - 流动性压力预计边际缓解，央行会通过14天逆回购投放维稳，MLF大概率超额续做，季末财政支出可能带来一定对冲 [2][4] 贷款市场报价利率与货币政策展望 - 9月贷款市场报价利率出炉：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，均与上月持平 [4] - 三季度宏观政策处于观察期，是LPR报价保持稳定的根本原因 [5] - 预计四季度央行有可能实施新一轮降息降准，并带动LPR报价跟进下调，以引导贷款利率下行，激发内生性融资需求 [5]