业绩表现 - 2025年第一季度完成收购集团旗下阜周和泗许高速公路并显著增厚业绩 追溯调整2024年财务报表[1] - 2025年上半年归母净利润9.6亿元人民币 可比口径同比增长4%[1] - 通行费收入同比增长13% 其中第一季度增长9% 第二季度增长18%[1] - 宣广高速公路改扩建后通行需求恢复 通行费收入恢复至2022年改扩建前水平的90% 第二季度收入略超2022年同期[1] 财务与成本 - 财务费用逐季上行 受收购路产及宣广改扩建后借款利息费用化影响[1] - 维持2025-2027年归母净利润预测19亿/19亿/18亿元人民币[1] - 净资产收益率长期稳定在10%-13% 盈利能力领跑行业[2] 股东行动与市场表现 - 股东招商公路持股29.06% 计划减持不超过3%股份 其中集中竞价方式减持不超过1% 大宗交易方式减持不超过2%[2] - 减持期为公告披露日起15个交易日后3个月内 减持公告叠加市场风险偏好变化致股价承压[2] - 招商公路出于自身业务发展及资金需求理性减持 需预留资金用于收并购及路产改扩建项目[2] 分红政策与估值 - 公司承诺2025-2027年现金分红比例不低于归母净利润60% 维持高分红政策[3] - 基于60%分红率测算 2025-2027年股息收益率分别为6.4%/6.5%/6.1%[3] - 按2025年12倍市盈率维持目标价14.51港元 按1港元兑0.91人民币汇率换算[1] - 现金流稳定且股息确定 属交运行业红利优先标的[3]