行业指数与市场表现 - 申万游戏行业指数在连续3个交易日回落后，9月23日收盘微涨0.18%，报3927.54点 [1] - 截至9月23日收盘，申万游戏指数年内涨幅达到78.72% [2] - ST华通以年内300.78%的涨幅成为板块龙头，总市值1530亿元，巨人网络年内涨幅超过240%，总市值832亿元，吉比特年内股价涨超170% [4] 行业基本面与市场数据 - 2025年上半年国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14.08%，游戏用户规模近6.79亿，同比增长0.72%，均创历史新高 [5][7] - 2025年1-8月，国家新闻出版署累计发放游戏版号1119个，同比增长20%，其中8月单月版号数量166款创年内新高 [7] - A股游戏板块上半年营收同比增长22.8%，业绩已在拐点右侧，2025年下半年及2026年有望持续上调业绩 [5] 公司业绩表现 - ST华通2025年上半年营收172.07亿元，同比增长85.5%，归母净利润26.56亿元，同比增长129.33% [7] - ST华通子公司点点互动净利润18.66亿元，海外子公司CENTURY GAMES净利润7.21亿元，两者合计净利润近26亿元 [8] - 冰川网络2025年上半年营业收入12.57亿元，同比增长4.21%，实现归属于上市公司股东的净利润3.36亿元，上年同期亏损5.15亿元，销售费用较上年同期下降56.42%至6.10亿元 [10] - 申万游戏26家成分股中，营收和归母净利润同比增加的公司有11家，同比下降的公司有7家，4家公司出现"增收不增利"，4家公司营收下滑但利润上升 [7] AI技术赋能与行业趋势 - 52%的开发者所在的公司正在使用生成式AI工具，AI正从概念探索迈向生产工具阶段 [11] - 游族网络构建贯穿研发、发行全链路的AI赋能体系，探索AI玩伴和智能NPC以提升玩家沉浸感 [12] - 巨人网络在《太空杀》中布局AI原生玩法，联合国内主流大模型打造"多用户与AI智能体混合对抗"竞技机制 [12] - 三七互娱自主研发游戏领域行业大模型"小七"，构建40余种AI能力，打造企业AI能力底座 [12] - AI技术与游戏的深度融合已成为国内游戏厂商新的竞逐赛点，但短期内不会对行业形成颠覆式创新 [1][13] 机构资金配置与估值展望 - 2025年第二季度公募基金对传媒重仓股持股总市值为363.41亿元，环比增加96.13亿元，增幅为35.97% [5] - 公募基金在传媒板块中重仓配置游戏板块的市值达215.03亿元，占比59.17% [5] - 游戏板块估值仍处低位，当前时间点对应2026年平均估值约16倍P/E，整体2026年有望达20倍P/E估值 [5]