市场表现与驱动因素 - 市场预期美联储降息推动高风险科技股显著上涨，但政策或预期变化可能导致股价迅速回落[1] - 瑞银追踪的一篮子未盈利科技公司股票自7月底以来上涨21%，同期盈利科技公司股票仅上涨2.1%，纳斯达克100指数上涨5.9%[1] - 高盛追踪的类似无利可图投资组合较4月低点上涨近一倍，创下2022年2月以来最高水平[5] 个股与板块表现 - 部分未盈利科技公司股价接近2021年底以来最高水平，当时利率触底且投机性资产泡沫在次年破裂[1] - OpenDoor Technologies Inc股价自7月底以来飙升超280%，IonQ Inc上涨超80%，SoundHound AI、Xometry Inc和Lemonade Inc涨幅均超50%[5] - 风险较高的生物科技股飙升，罗素2000小型股指数创下2021年以来首次纪录，但科技股走势尤为突出[4] 历史对比与当前水平 - 高盛投资组合曾在2020年3月至2021年2月期间飙升超420%，但随后15个月内大部分涨幅回落[5] - 当前高盛追踪的无利可图投资组合仍比2021年峰值低约50%[5] - 与本世纪初相比，近期未盈利科技股的涨幅仍显逊色[5] 市场观点与分析 - 有观点认为此轮反弹是投机性过度繁荣的"垃圾反弹"，因预期降息周期导致"动物精神复苏"，泡沫特征明显且风险极高[4] - 在通胀持续和人工智能影响劳动力市场的背景下，分析亏损公司价值"极其棘手"[4] - 另一观点认为科技行业盈利透明度高，人工智能是独特长期利好，利率环境有利，宏观环境向好，因此在投机领域看到更多风险承担并不夸张[8] 利率环境与公司特性 - 降低借贷成本对亏损科技公司尤为重要，这些公司需为快速增长的业务融资，其估值基于可能多年无法实现的利润预期[4] - 即使美联储今年继续降息两次，基准利率也可能维持在3%以上，与疫情期间的零利率政策相去甚远[4] - 无利可图科技股涨势易逆转，若经济出现更广泛衰退，此类股票可能比优质股票面临更大压力[8]