美联储政策转向 - 美联储主席鲍威尔表示政策立场为“适度限制性”，但已从“限制性且加息”转向“降息”，政策已发生改变 [1][3] - 点阵图显示利率将会下降，但关于降息速度、关税对通胀的影响以及劳动力市场疲软程度存在大量争论 [4] - 市场认为驱动经济的是扩张性财政政策，包括财政支出和关税形式的税收，这被AI支出所抵消并推动股市上涨 [14][16] 市场估值与前景 - 当前股市估值处于历史高位，但市场定义上会随时间上涨，且目前可能处于某种泡沫中，但破裂时间未知 [2][17][18] - 股市由情绪驱动并向前看，看到了扩张性政策、监管减少、财政支出以及被AI支出抵消的关税，因此预期经济将扩张 [15][16] - 债券市场是向后看的滞后指标，关注劳动力市场，而劳动力是滞后指标 [15] AI热潮与市场结构 - AI热潮正在驱动市场，但若其不能拓宽至更广泛市场，将催生更大泡沫，泡沫破裂时的下跌也会更严重 [20] - 为使市场拓宽，需要利率持续下降、劳动力问题得到解决以及经济增长出现 [20] - AI热潮的融资方式出现新变化，例如英伟达有效支持其最大客户购买芯片，这种供应商融资角色与波音为飞机买家融资类似，但区别在于买家是否具备支付能力 [18][19] 宏观经济与长期挑战 - 2008年至2020年（疫情前）是一个非常不寻常的时期，堪比1929年，可称为金融萧条，全球金融网络和美联储都进行了重组 [11] - 美联储资产负债表从2008年的约7000亿美元膨胀至13万亿美元，全球其他央行亦然，该问题仍在解决中，且缩减过程必须非常缓慢以避免造成巨大混乱 [12][13] - 长期来看，2%的通胀率是异常现象而非常态，源于2008年金融萧条后长达15年的低通胀和低利率环境，1%的差异（如2%与3%）长期影响巨大 [6][7] 劳动力、人口与增长 - AI的成功将带来显著的生产力提升，从而驱动经济增长，但某些行业工作岗位会减少，其他行业会增加 [21][22] - 国家需要人口增长以充分利用AI带来的生产力收益，当前人口增长率低于1%，且主要依靠移民 [22][23] - 移民（非非法移民）对国家增长至关重要，需要以智慧的方式进行规划 [24][25]