市场主导地位 - 诺和诺德与礼来凭借GLP-1产品在糖尿病和肥胖症市场占据主导地位，礼来的替尔泊肽以Mounjaro和Zepbound品牌销售，诺和诺德的司美格鲁肽以Ozempic、Rybelsus和Wegovy品牌销售 [1] - 2025年上半年，礼来 Cardiometabolic Health 部门销售额近150亿美元，诺和诺德糖尿病和肥胖护理部门销售额达211亿美元（1454亿丹麦克朗）[2] - 礼来 Cardiometabolic Health 部门收入占总收入约77%，诺和诺德糖尿病和肥胖护理部门收入占总收入高达938% [2] 礼来公司分析 - Mounjaro和Zepbound上市仅三年多，已成为礼来关键收入驱动因素，需求快速增长，合计贡献约50%的总收入 [4][10] - 新药在国际市场上市以及产能提升带来的供应改善推动了2025年上半年的强劲销售，这一积极趋势预计将持续 [5] - 礼来预计2025年收入在600亿至620亿美元之间，同比增长超过30% [7][10] - 公司正广泛投资于肥胖症领域，拥有多个处于临床开发阶段的新分子，包括后期候选药物orforglipron和retatrutide [7] - 礼来通过并购交易积极拓展心血管、肿瘤学和神经科学领域，以多元化发展 [8] 诺和诺德公司分析 - 诺和诺德在糖尿病护理市场拥有强大地位，其GLP-1药物Ozempic、Rybelsus和Wegovy需求旺盛，驱动业绩增长 [11] - 2025年上半年，诺和诺德糖尿病GLP-1销售额增长10%，截至2025年第二季度末，其在糖尿病GLP-1细分市场的价值份额为519% [11] - 公司正大力投资扩大生产能力，以巩固其市场领导地位，其司美格鲁肽药物在心血管等适应症的标签扩展有望提振销售 [12] - 诺和诺德已大幅下调2025年销售和利润预期，原因包括韦格维和奥泽匹克的增长势头弱于预期、持续的供应问题、非法复方GLP-1产品的竞争以及欧美肥胖市场采纳速度放缓 [14] 市场竞争格局 - 肥胖症市场潜力巨大，高盛预计到2030年该市场将增长至1000亿美元 [15] - 安进和Viking Therapeutics等公司也在开发基于GLP-1的后期候选药物，Viking开发口服和皮下给药的VK2735，安进开发每月或更少频率给药的MariTide [16] - 诺和诺德、礼来和Viking竞相引入口服减肥药以提高患者便利性，诺和诺德已提交每日一次韦格维口服制剂的新药申请，FDA预计在第四季度做出决定 [17] - 其他大型制药公司如艾伯维、罗氏和默克通过授权交易从小型生物技术公司获得肥胖候选药物权利，以进入该领域 [18] 财务指标与估值比较 - 市场对礼来2025年销售额和每股收益的共识预期同比分别增长372%和773%，其2025年和2026年每股收益预期在过去60天内有所上调 [20] - 市场对诺和诺德2025年销售额和每股收益的共识预期同比分别增长153%和174%，其2025年和2026年每股收益预期在过去60天内呈下降趋势 [21] - 年初至今，礼来股价下跌32%，诺和诺德股价下跌309%，而行业指数上涨06% [22] - 礼来远期市盈率为2592倍，高于诺和诺德的1484倍，也高于行业平均的1483倍，诺和诺德股息收益率约为24%，高于礼来的08% [24][25] - 礼来净资产收益率为927%，高于诺和诺德的786% [26] - 礼来市值超过7000亿美元，诺和诺德市值约为2700亿美元 [30]