美股市场估值水平 - 截至上周五，美股总市值占GDP比重达到惊人的363%，远超互联网泡沫时期212%的峰值[1] - 标普500指数近期创下6501点的收盘纪录，其追踪市盈率（基于GAAP准则的实际盈利）达到30倍，为历史罕见高位[2] - 当前投资者每投资100美元仅能获得3美元盈利，而2022年时每100美元投资可获得5美元盈利，显示盈利收益率显著下降[2] 牛市驱动因素分析 - 本轮牛市主要由对人工智能的狂热、少数大型科技股以及高企的市盈率倍数所推动[1] - 过去几十年市场上涨的最大部分并非来自经济增长，而是源于企业利润占GDP份额的提升以及市盈率倍数的扩张[3] - 股票价格的史诗级攀升几乎完全来自飙升的估值倍数，而非企业利润增长，盈利本身仅勉强跟上通胀步伐[2] 历史背景与市场结构变化 - 本轮史诗级牛市可追溯至1980年代，期间虽有中断但整体持续上扬[1] - 在1955年第三季度至1985年第三季度期间，美股总市值平均仅为GDP的72%，与当前水平形成鲜明对比[3] - 自1980年代罗纳德·里根时期以来，美国经济出现“金融化”趋势，金融市场表现与基本面出现脱节[4]