核心观点 - 宏观经济研究公司TS Lombard认为美国存在通胀飙升和滞胀的风险 这与20世纪70年代的滞胀危机前的情况相似 [1] - 尽管当前通胀数据温和且增长强劲 滞胀被视为边缘风险 但美联储降息周期可能是一个政策失误 类似于1960年代末的情况 [2][3][4] 滞胀风险分析 - 滞胀是经济放缓而通胀居高不下的情景 比典型衰退更难解决 因为高通胀会束缚美联储通过降息刺激经济的手脚 [2] - 美联储因担忧劳动力市场停滞而重启降息周期 但公司认为这种担忧被夸大 且降息可能发生在需求重新加速的背景下 [3][4][6] 需求侧重新加速的驱动因素 - 被压抑的需求 2025年围绕关税和就业市场的不确定性可能抑制需求 但到2026年这些不确定性消退可能逆转 导致消费者增加支出 [5] - 美联储宽松政策 宽松货币政策的影响将"迅速"体现在对利率变化最敏感的领域 如住房和消费品 [5] - 其他央行宽松 许多其他央行在过去12个月多次降息 这种协调刺激应会提振2026年全球增长 [7] - 财政刺激 一些政策如"One Big Beautiful Bill"预计将刺激经济需求 德国和中国等其他国家也宣布了财政刺激计划 [7][8] 经济数据与迹象 - 住房市场已显示需求开始回升的迹象 随着利率开始放松 8月份新房销售跃升20% [5] - 根据MBA数据 9月份抵押贷款和再融资活动也出现激增 [5] - 公司认为通胀在2025年因经济中的"显著负面供应冲击"而降温 但需求可能在2026年重新加速 从而推高消费者价格 [4][5]