文章核心观点 - 一家历史估值低廉的万亿美元市值公司拥有必要的催化剂，有望在2030年前超越英伟达、苹果和微软，成为华尔街最有价值的上市公司 [1][5][14] - 尽管英伟达目前在人工智能领域占据主导地位，但其作为市值最高公司的地位面临历史先例和竞争威胁的挑战 [6][9][10] - 亚马逊凭借其电子商务的领先地位、高利润的云服务AWS以及广告和订阅服务，结合其历史低估值，最有可能在2030年成为市值第一的公司 [14][16][21][22] 万亿美元市值公司概况 - 历史上仅有11家上市公司达到过1万亿美元市值，其中10家在美国交易所上市，包括“七巨头”所有成员、博通、台积电和伯克希尔·哈撒韦 [3] 英伟达的现状与挑战 - 截至9月24日收盘，英伟达市值超过4.3万亿美元，是首家达到4万亿美元市值的公司，最乐观的分析师认为其估值可能超过6万亿美元 [6] - 英伟达的优势在于其作为企业数据中心AI GPU领导者的主导地位，其Hopper、Blackwell和Blackwell Ultra三代AI芯片需求旺盛且订单积压严重 [7][8] - 英伟达面临的风险包括：过去三十年的每一个新趋势在其发展早期都经历了泡沫破裂事件；企业目前远未优化AI解决方案或从其AI投资中获得正回报 [10][11] - 英伟达的许多大客户正在开发自研AI GPU用于其数据中心，这些芯片建造成本更低、更易获取，可能侵蚀英伟达的竞争优势 [12] 亚马逊的竞争优势 - 亚马逊的电子商务部门占美国在线零售额的37.6%，其领先地位稳固，但相关运营利润率极薄 [15] - 亚马逊云服务AWS是全球云基础设施支出的领导者，第二季度市场份额为32%，几乎相当于微软Azure和谷歌云的市场份额总和 [17] - AWS在剔除汇率影响后同比增长率保持在十几个百分点，生成式AI解决方案和大型语言模型能力有望进一步提升其增长率 [18] - 截至第二季度，AWS年化收入运行率超过1230亿美元，尽管其净销售额占比不到19%，但在2025年上半年贡献了公司近58%的运营利润 [19] - 亚马逊的广告服务因其网站每月吸引数十亿用户而拥有卓越的定价能力，订阅服务则通过与NFL和NBA的独家流媒体合作以及Prime会员福利获得定价权 [20] 亚马逊的估值分析 - 从2010年到2019年，亚马逊的年末估值介于过去12个月现金流的23至37倍之间 [21] - 根据华尔街共识，亚马逊的每股现金流预计将从2024年的11.04美元增长至2029年的27.52美元，这意味着其基于2029年预期现金流的估值仅为8倍 [21][22] - 基于此，亚马逊的市值可以合理地从当前水平增加2.5万亿至4万亿美元，并且仍将显著低于其在2010年代的平均现金流倍数 [22]