核心观点 - 文章核心观点为Wingstop股票在未来五年的表现将优于达美乐比萨 主要依据是Wingstop拥有更优越的增长机会 [1][13] 达美乐比萨业务模式 - 达美乐比萨是全球最大比萨连锁 截至2025年第二季度在全球拥有超过21000家门店 其中99%为加盟店 母公司通过特许权使用费和加盟费产生收入 属于高利润率商业模式 [2] - 公司60%的收入来自供应链业务 即向选择加入的加盟商提供设备和食品 并且公司将供应链业务的一半税前利润与加盟商分享 使母公司与运营商利益一致 [3] - 该商业模式具有多重优势 包括通过独立业主运营实现规模极大化 产生持续且部分高利润的收入流 以及轻资产结构便于通过增长股息和股票回购回报股东 [4] Wingstop业务模式与运营表现 - Wingstop规模远小于达美乐 截至2025年第二季度全球门店数超过2800家 但98%为加盟店 同样采用高利润率的轻资产商业模式 [7] - 美国Wingstop门店年均收入达210万美元 近四分之三的销售额来自数字渠道（应用程序或线上） 由于顾客较少与收银员互动且堂食少 门店所需员工较少 盈利能力较强 [10] - 门店盈利能力吸引了加盟商开设新店 公司今年将新开超过400家门店 未来开业储备量创历史新高 [11] - 公司利用持续的高利润收入回报股东 包括进行股票回购使流通股数量下降 增加季度股息 并偶尔支付特别股息 [12] Wingstop增长潜力 - Wingstop的增长机会优于达美乐 其在美国拥有超过2400家门店 管理层认为可增长至6000家 并计划将单店年均销售额提升至300万美元 [14] - 公司同店销售额已连续21年增长 上述目标尚未包含国际市场的机会 截至第二季度其国际市场仅有400家门店 [15] - 达美乐收入增长率为个位数 而Wingstop以两位数增长率增长 并且若能顺利推进 该增速可维持较长时间 [15] 当前市场估值 - 2025年餐饮类股票普遍下跌 Wingstop股价较高点下跌超过40% 目前其市盈率估值接近历史最低水平 [16]