标普500指数整体表现 - 自2022年10月熊市低点以来，标普500指数大幅上涨，2023年总回报率为26%，2024年总回报率为25%，2025年迄今回报率近14%，不到三年内总回报率达80% [1] 市场估值水平 - 股价上涨速度快于企业基本面增长，导致标普500指数整体变得极其昂贵 [2] - 周期调整市盈率（CAPE ratio）历史上第二次突破40，标普500指数远期市盈率达22.6，为互联网泡沫破裂后罕见的高估值水平，巴菲特指标也处于历史最高点 [2] - 尽管指数整体估值高企，但投资经理Bill Nygren认为当前市场中存在的有吸引力的机会与七年前指数估值合理时期一样多 [3] 指数成分与结构变化 - 标普500指数成分构成发生显著变化，Yardeni Research追踪的“八大巨头”市值占比从2018年的约15%升至当前的约33% [5] - 指数前十大公司占其总价值的近40%，且多为高增长科技股，这些公司虽然估值高，但盈利增长能支撑其估值 [5][6] - 头部公司的高权重将指数整体估值推升至创纪录区域，许多盈利增长未能跟上的股票估值也随之抬升 [7] 市场内部投资机会 - 深入分析标普500指数，仍存在大量投资机会，七年前约有150只股票的市盈率低于14倍，当前同样有约150只股票的市盈率低于14倍 [8][9]