市场整体表现与季度回顾 - 第三季度最后一个交易日，主要股指开盘基本持平，道指基本持平，纳斯达克指数和标普500指数均下跌约0.1% [3] - 2025年前三个季度即将结束，75%的年份将在今日收盘后成为历史 [1] - 年初至今，科技和非必需消费品板块领涨，而必需消费品板块本季度迄今下跌5% [4] - 市场自4月以来回调幅度非常小，波动率指数VIX处于十几的水平，缺乏显著的买入机会 [26][27] 宏观经济与政策风险 - 美国政府面临再次关停的风险，可能持续一到两周，这可能导致本周五的非农就业报告无法发布 [11][12][13] - 美联储的利率决策依赖于经济数据，政府关停导致的数据缺失可能引发短期市场波动 [15][33] - 劳动力市场正处于疫情以来最疲软时期，年轻、大学学历劳动者的失业率自疫情前以来首次超过10% [29][30] - 经济呈现分化，高收入者状况良好，而低收入者在高物价压力下挣扎，通胀仍高于美联储2%的目标 [30][31] - 市场面临滞胀风险，即经济增长放缓与通胀并存，这是美联储在双重使命下需要平衡的紧张局面 [31][32] 行业与板块动态 - 必需消费品板块是第三季度标普500指数中唯一下跌的板块，近三个月下跌近4% [40] - 该板块表现疲软源于市场对其利润率因潜在关税和供应链成本上升而受到挤压的担忧 [42][43] - 公用事业和能源板块表现强劲，部分受益于人工智能热潮带来的电网升级和能源需求 [45][46][47] - 华尔街认为，人工智能交易的下一个阶段将与能源和电网升级组件密切相关 [48] 公司特定新闻 - Spotify宣布其长期首席执行官Daniel Ek将于2026年1月1日转任执行董事长 [6] - 公司产品与技术主管Gustav Söderström和首席商务官Alex Norström将担任联合首席执行官 [6][7] - 过去几年，Spotify股价上涨超过90%，公司业务已转向实现逐年盈利 [8] - 创始人CEO的离任在当今公司保持私有化更长时间的趋势下越来越罕见 [9] 机构观点与投资策略 - 瑞银建议投资者忽略政府关停的担忧，关注美联储降息、人工智能和企业盈利等年度主题，并利用市场回调增加敞口 [23][24] - 瑞银预计到2026年中，标普500指数目标位为6800点，看涨情形下可达7500点 [24] - 嘉信理财观点认为，面对政府关停，投资者无需对投资组合采取行动，短期波动后将恢复正常 [14][15] - 应减少对单一数据点（如非农就业报告）的过度反应，更应关注劳动力市场的趋势和组成部分 [18][21] - 固定收益市场变得有吸引力，预计收益率曲线将因美联储宽松政策而继续陡峭化 [35][36] - 投资策略上，建议在收益率曲线中部寻求有吸引力的收益，同时保持较高的信用质量，无需过度涉足高收益债券 [38][39] 第四季度展望与潜在风险 - 市场关注美联储是否会在第四季度如期实施两次降息（共50个基点） [33][51] - 若美联储不降息，原因可能是通胀意外飙升，这可能引发市场波动，因为市场已计价了持续的宽松政策 [53] - 第四季度至2026年初的风险包括经济放缓与高通胀率结合，这可能给目前估值高于平均水平的市场带来波动 [56][57] - 展望2026年，预计资本支出将增加，市场广度有望改善，资金可能从头部“瑰丽七雄”轮动到人工智能交易的其他部分以及周期性板块 [58] - 黄金价格今年已上涨45%，美元走弱是支撑因素；加密货币（如比特币）通常在第四季度表现强劲，其走势可能滞后于黄金 [60][61]