市场整体表现 - 道琼斯指数有望连续第五个季度录得正增长，标普500和纳斯达克指数在八个季度中有七个季度录得正增长 [1] 宏观经济背景 - 亚特兰大联储GDPNow模型显示当季经济增长率接近4%，经济学家预测增长率接近3% [2] - 宏观经济数据意外指数大幅走高，出现类似2023年的迷你版反弹，此前持续15个月出现正面宏观经济数据意外 [3][4] - 市场共识对经济衰退的预期并未实现，只是推迟了时间点 [3] 投资者仓位与盈利预期 - 基于基本面的投资者仓位仍接近中性，其历史仓位通常与盈利增长保持一致 [5] - 当前投资者仓位反映其对盈利增长预期仅为1%或2%，但上一季度实际盈利增长达到10% [6] - 市场预期本季度盈利增长将略有加速 [6] 关税政策影响分析 - 关税成本的一部分由世界其他地区承担，需考虑美元汇率因素后观察进口价格 [7] - 对美国公司而言，关税作为成本可获得20%的企业税率减免 [8] - 关税对标准普尔500指数成分股公司盈利的直接影响相对较小，总计影响约17个百分点，其中苹果公司占5个百分点，其他公司合计约12个百分点 [8][9] - 证据表明关税对通胀的直接影响已有一半发生 [10]