文章核心观点 - 当前科技行业，特别是人工智能领域，存在大量资金流动和巨额交易，但市场情绪可能过于乐观，忽视了支出可持续性、实际回报以及基本面逻辑等问题，投资者需保持批判性眼光 [5][6][7][8][9] - 尽管存在对人工智能泡沫的担忧，但行业仍处于早期阶段，最终将回归基本面，投资者需要精挑细选，关注那些能从人工智能长期趋势中真正受益的公司 [81][82][87] 行业整体情绪与风险 - 市场对人工智能的兴奋度很高，但对巨额资本支出的可持续性存在疑问，例如Meta、微软、亚马逊和谷歌等一级玩家的支出水平能否维持 [7] - 一项MIT报告发现，超过90%试图投资人工智能的公司未能有效利用其实现增长和可持续收入增长 [8] - 标准普尔500指数前五大公司的合计权重已接近30%，高于60年代末70年代初和互联网泡沫时期的水平，这是一个警示信号 [21] - 市场反应似乎基于期望而非基本面，例如甲骨文财报不及预期却因巨额剩余履约义务而股价大涨 [22][23] - 零售投资者情绪脆弱，任何失误都可能引发“先卖出再问问题”的反应 [25] 公司具体分析与观点 甲骨文 - 尽管上一季度财报营收和利润均未达预期，但剩余履约义务同比激增359%至4550亿美元，推动股价单日上涨超30%甚至高达40% [10][11] - 剩余履约义务的暴增主要源于与OpenAI一笔3000亿美元的交易，其可持续性存疑 [12] - 公司可能在美国版TikTok的算法开发中扮演重要角色，这可能会对数字广告市场格局产生涟漪效应 [69][70] 英伟达 - 承诺投入1000亿美元为OpenAI建设人工智能基础设施 [16] - 正在购买CoreWeave的额外产能，形成了客户与供应商角色互换的奇特动态 [37] - 首席执行官黄仁勋认为中国在人工智能领域仅落后美国“纳秒级”，并估计中国是一个500亿美元的市场机会，但此估计可能过于保守 [42][43] - 英伟达在中国的市场份额正在萎缩，即使H20芯片销售禁令解除，产品仍难以进入市场 [46] - 存在一种可能性，即中美可能达成贸易协议，允许英伟达重新向中国销售芯片，这可能是推动其下一阶段增长的关键 [78][80] 超微半导体 - 股价已从高位回落至160美元甚至150美元区间，基于市场对人工智能叙事的追逐，可能存在技术性反弹机会，但基本面并不支持更多上行空间 [30][31] - 与迈威尔科技类似，被视为英伟达的“小弟”，在性能和基本面方面落后，缺乏同等的市场地位 [27] - 在财报发布期间，这类公司将面临严格的审查，不适合投资 [32] 英特尔 - 股价在2024年8月暴跌后，于本月突破每股30美元 [52] - 近期与美国政府、软银、英伟达乃至苹果的交易，主要受特朗普政府推动美国芯片制造业复兴的努力影响 [52][55] - 公司的根本问题在于晶圆代工业务存在巨大问号，其自身财报态度谨慎，称除非能锁定需求，否则不会推进代工计划 [53][54] - 英伟达对英特尔的投资更像是一种政治姿态或竞争策略，而非对其代工能力的真正承诺 [58] - 英特尔需要至少500亿美元资金才能进入下一个增长阶段 [61] - 英特尔在代工业务上的抉择将产生涟漪效应：若其成功获得外部客户，台积电将被迫购买价值约4亿欧元的ASML高数值孔径光刻机以保持技术竞争力 [62][63] 博通 - 被视为未来直到2026年的主要赢家之一 [26][82] CoreWeave及同类公司 - 包括CoreWeave、Nebius和Iris Energy等，因人工智能热潮而具有吸引力 [32] - 但其商业模式存在根本缺陷，作为GPU租赁商，若无法持续更新到最新一代硬件，将难以维持高租金并可能亏损 [35][36] - 这些公司更偏向交易性标的，而非长期投资对象 [34] 中国人工智能市场 - 中国是全球最大的智能手机、电动汽车和个人电脑市场，因此可能也是最大的人工智能市场，但讨论常被地缘政治风险所掩盖 [40][41] - 中国提供了人工智能发展和支出的另一种可能图景，例如DeepSeek等公司正在推出新模型，但支出水平不同 [14][43] - 华为正计划提高其最先进人工智能芯片的产量，试图从英伟达手中夺取市场份额，政府也建议阿里巴巴、腾讯等公司避免购买英伟达H20芯片，转向国内替代品 [44][45] 潜在市场影响与涟漪效应 数字广告市场 - 美国版TikTok的推出可能改变数字广告格局，广告预算可能从Meta、Snapchat和谷歌等平台流向TikTok [73][76] - 这可能会为谷歌和Meta等现有巨头带来短期逆风，提供更好的入场点 [77] 存储与内存行业 - 人工智能基础设施的建设产生了涟漪效应，推动了对更高存储容量的需求 [83] - 西部数据股价年内上涨超过145%，美光科技和希捷科技也能因此提高产品价格 [84] 设备制造商 - 英特尔在代工业务上的决策将直接影响台积电，并可能为ASML带来巨大的顺风 [65]