政府债券发行总览 - 2025年前三季度政府债券总发行规模达20.49万亿元，其中国债发行11.95万亿元，地方债发行8.53万亿元 [1] - 国债发行规模同比增长22.10%，地方债发行规模同比增长27.60% [1] - 截至三季度末，存量政府债券规模为93.08万亿元，其中国债存量39.59万亿元，地方债存量53.48万亿元 [2] 国债一级市场 - 前三季度共发行155只国债，规模11.95万亿元，其中第三季度发行57只，规模40,649亿元，同比增加936.1亿元 [3] - 从期限结构看，3个月-9个月期限品种发行只数最多（42只，占比27.10%），发行规模最大（1.93万亿元，占比16.15%） [4] - 国债发行利率逐季上行，一季度加权平均利率为1.4850%，二季度为1.5412%，三季度为1.5667% [6] 地方债一级市场 - 第三季度全国37个发债主体共发行738只地方债，总规模30,779亿元，同比减少1,169亿元，环比增加4,299亿元 [8] - 第三季度地方债平均加权发行利率为1.9988%，前三季度算术平均利率为1.9357%，比上年同期低37个基点 [10] - 地方债平均发行年限为14.60年，较上年同期13.27年有所拉长，平均投标倍数为21.53倍 [12] - 以10年期品种为例，地方债发行利差最宽为天津（34.8个基点），最窄为北京（5.16个基点） [12] 二级市场成交与表现 - 前三季度国债现券成交79.65万亿元，同比减少约24万亿元，银行间市场是主要交易场所 [14] - 交易最活跃的国债品种为25超长特别国债02，银行间市场成交额达729,863,351.45万元 [15] - 截至9月30日收盘，除30年期外各期限国债收益率均较上日下行，10年期国债收益率下跌2.65个基点至1.86% [16] - 10年期地方债收益率报2.10%，较上日上涨0.21个基点，与同期国债利差最窄为10个基点，最阔为24个基点 [17] - 前三季度地方债现券成交16.39万亿元，同比增加2.29万亿元 [19] 机构后市展望 - 有观点认为10年期国债收益率上行至1.8%以上已具备配置价值，未来央行重启买债概率较大，对债市信心有提振作用 [20] - 另有观点指出基本面改善仍需验证，债市存在阶段性机会，当前10年期与1年期国债利差为49个基点，处于历史30%分位水平 [20] - 预计10月政府债发行规模19,071亿元，同比增加953亿元，但净融资6,793亿元，同比减少2,457亿元 [21]