分析方法与平台背景 - 分析基于一个专有的Python程序，利用Google Gemini 25 Pro、Gemini 25 Flash和Gemini 25 Flash Lite等主流生成式AI模型，从金融经济学家的视角对亚马逊进行全面的基本面分析 [1] - 分析过程结合了独特的精益创业增长思维，通过人工内容策展融入了专家观点、判断和个人经验，以重塑和强化最终的分析报告 [1] - 分析平台AYA拥有美国金融科技专利，提供专有的阿尔法股票信号和个人理财工具，其算法系统专注于智能资产回报预测和平台自动化 [3][4][117][118] 亚马逊公司业务概览 - 亚马逊是全球最大的电子商务提供商之一，业务遍及全球，其在线零售业务围绕Prime会员计划展开，并得到庞大分销网络的支持 [7] - 公司通过收购全食超市进入了实体杂货超市领域，并在云计算市场，特别是基础设施即服务领域，凭借亚马逊网络服务占据主导地位 [7] - 亚马逊还以其Alexa驱动的Echo设备成为家喻户晓的品牌，人工智能驱动的Alexa帮助公司销售产品和服务 [8] - 公司收入报告分为北美、国际和AWS三大板块，主要客户群体包括消费者、销售商和网站开发者 [8] 亚马逊专有阿尔法信号 - 平台提供的专有阿尔法信号表明，该股票可能持续跑赢更广泛的市场基准，如标普500、道琼斯指数、纳斯达克指数等 [9] - 具体的阿尔法信号数值包括：夏普-林特纳-布莱克CAPM阿尔法为295%，法玛-弗伦奇三因子阿尔法为386%，动态条件六因子阿尔法高达1099% [10] - 这些信号自2023年3月起获得美国专利商标局的20年金融科技专利保护、批准和认证 [9][10] 业务模型与细分分析 - 亚马逊的投资理论基于两大支柱：在全球电子商务和物流网络中的主导地位及运营杠杆，以及其云部门AWS的市场领导地位和高利润增长 [17] - 公司将短期盈利能力让位于长期市场份额、技术进步和颠覆性创新，其高估值反映了市场对其未来现金流生成能力，特别是来自AWS和在线广告业务的信心 [17] - 核心业务细分包括：北美和国际电子商务、AWS、广告业务以及亚马逊Prime订阅服务 [18][20][23][24] - AWS是公司主要的利润引擎，其高利润有效补贴了电子商务和物流领域的激进定价和重投资，构成了强大的竞争壁垒 [21][22] - 广告业务是一个高利润、高增长的业务，亚马逊利用其庞大的购物者数据提供高效的在线广告 [23] - Prime订阅服务提供了稳定的经常性收入流，并通过增加客户粘性和购买频率来创造战略价值 [24][25] 竞争优势 - 亚马逊的经济护城河异常宽广，源于网络效应、规模经济与成本优势、高转换成本以及品牌资产和无形资产 [26][27][28][29] - 更多的买家吸引更多的第三方卖家，这种网络效应形成了一个强大的销售、利润和自由现金流的飞轮 [26] - 其巨大的全球履约和物流网络几乎无法被复制，规模经济带来了更低的运输成本和更快的交付时间 [27] - 企业一旦将其技术基础设施构建在AWS上，迁移到其他云服务商将变得复杂、昂贵且高风险，形成了高转换成本 [28] - 亚马逊品牌与客户价值、便利性和产品选择度同义，其收集的庞大消费者和商业数据是优化运营和赋能广告业务的无价资产 [29] 财务分析 - 收入增长虽从超高速增长阶段放缓，但对于其体量的公司而言仍然稳健，主要由AWS和在线广告业务驱动 [30] - 盈利能力的关键在于利润结构组合：AWS和在线广告业务的营业利润率在25%至35%之间，而零售业务通常接近盈亏平衡 [31] - 公司资产负债表强劲，持有大量现金和可出售证券，资产 heavily 偏向物业、厂房和设备，源于对数据中心、履约中心和物流运营的大量资本投入 [32] - 运营现金流持续强劲且增长，体现了核心业务部门的财务健康状况 [33] - 资本支出极高，主要用于全球云基础设施投资，这抑制了短期自由现金流，但随着投资周期成熟，现金流生成能力将变得巨大 [34][35] 估值考量 - 亚马逊的估值一直存在溢价，传统的市盈率和市销率等指标因其持续的资本再投资而显得较高，市场主要基于其未来经济收入生成能力进行定价 [36][37] - 最合适的估值方法是分部加总估值法，即将AWS作为高增长高利润的软件公司估值，零售业务作为成熟低利润零售商估值，在线广告业务则参照Meta和谷歌进行估值 [38] - 当前估值表明市场对AWS和在线广告业务的增长和利润扩张抱有极高期望 [39] 增长动力与未来展望 - 人工智能热潮是AWS的重要顺风车，因为训练和运行大语言模型需要巨大的计算能力 [39] - 随着AWS和在线广告业务这两个利润中心的增长速度超过零售业务，公司的整体营业利润率将结构性提升 [40] - 许多国际市场，特别是亚洲和东欧国家，为亚马逊的零售电子商务提供了广阔的增长机会 [40] - 公司持续投资于新的重大领域，如医疗健康、卫星互联网和实体零售技术，这些领域的任何成功都将为总销售额、利润和自由现金流带来显著上行空间 [41] 风险与挑战 - 监管审查是最重大的风险，亚马逊在北美和欧洲面临反垄断调查，潜在后果包括巨额罚款乃至业务分拆 [42] - 竞争激烈：在云领域面临微软Azure和谷歌云的激烈竞争；在电子商务领域面临沃尔玛、塔吉特等传统零售商以及阿里巴巴、eBay、Shopify等平台的竞争；在在线广告领域与谷歌和Meta竞争 [44][45][46] - 宏观经济逆风：作为一家面向消费者和企业的公司，经济衰退会减缓消费者支出和企业云支出 [47] - 执行风险：其全球运营的规模和复杂性带来了持续的管理挑战，在资本配置、战略 alignment 和再投资方面的任何失误都可能代价高昂 [48]