市场集中度与领导力变迁 - 当前市场呈现接近纪录的集中度，前10大公司占市场近40%的比重 [2] - 这种集中度与人工智能主题高度相关，但领导地位会随时间改变，10年前的前10大公司中仅有3家仍在当前榜单，20年前的公司仅存1家 [3] - 技术演进是长期过程，早期赢家并非永恒，投资组合需要相应调整以适应变化 [2][3] 人工智能投资与经济影响 - 为大型语言模型构建数字和物理基础设施的投资规模巨大，仅今年就达到近3500亿美元 [5] - 该投资已产生实际经济影响，在计算机设备、通信设备和半导体等技术领域推动投资和工业生产增长，而其他领域则出现停滞 [5] - 各公司需适应人工智能趋势，要么成为投资的受益者，要么采用AI来提高效率或创造收入，例如甲骨文公司通过转型实现股价飙升 [5] 美联储政策与收益率曲线 - 随着美联储降息，现金及类现金工具的收益率预计将从4%区间下降至3%区间 [7] - 收益率曲线预计将变得陡峭，超短期利率下降，而10年期国债收益率将锚定在4%左右 [7] - 当前曲线形态异常，此变化是向正常曲线形态的回归过程 [7] 股票与债券市场展望 - 在无经济衰退的降息周期中，股票和债券市场往往表现良好 [9] - 债券投资需警惕部分久期风险，偏好短久期品种，股票投资需关注估值和市场集中度问题 [9] - 首次降息后若可避免衰退，历史表明市场有望继续上涨 [10] 国际市场表现与美元走势 - 国际市场过去15年表现落后于美国，但今年出现了自2009年以来最大的超额表现 [11] - 美元已出现10%的弱势，这是自1970年代初以来的最大年度跌幅，预计美元弱势趋势可能持续数年 [12] - 美元弱势时期往往伴随国际市场的优异表现，类似2000年代的情况 [11][12]