历史对股市的指导意义 - 历史虽不精确重复但具有相似性 可作为华尔街的重要参考[1] - 回溯至1900年的数据显示 标普500指数在任何20年滚动周期内均实现正回报 包括股息[2] - 仅10家在美国交易所上市的公司曾跻身万亿美元市值俱乐部 包括“七巨头” 伯克希尔哈撒韦 博通和台积电[2] 英伟达面临的历史警示 - 自2023年初以来 英伟达股价上涨近1200% 市值增加约4.2万亿美元[4] - 公司成为全球最大上市公司的路径依赖其GPU Hopper Blackwell等AI-GPU是AI加速数据中心和大型语言模型训练的核心[5] - CUDA软件平台是公司关键优势 帮助开发者最大化GPU计算潜力并构建LLM 维系其生态系统[6] - 过去30年 每一项变革性技术进步最终都经历了泡沫破裂阶段 如互联网 基因组解码等 AI领域可能难以例外[8][9] - AI领域竞争不可避免 公司最大威胁可能来自其顶级客户 “七巨头”成员正内部开发成本更低的自研AI芯片 这将削弱英伟达的定价能力和毛利率[10] - 历史显示处于技术前沿的巨头公司市销率峰值通常在30倍左右 英伟达当前估值存在不可持续的风险[11] 元平台被视为明智投资的历史依据 - 尽管元平台也在AI数据中心基础设施上投入巨资 包括采购英伟达硬件 但AI目前仅占其增长引擎的一小部分[13][14] - 公司几乎98%的净收入来自广告业务 其应用家族在6月平均每日吸引34.8亿访问者 赋予其卓越的广告定价能力[14][15] - 公司主要从应用角度使用AI 为广告平台上的企业提供生成式AI解决方案以创建定制化内容 这提升了其定价能力并改善点击率 即使AI泡沫破裂 对这些解决方案的影响也有限[16] - 广告驱动型业务受益于经济周期的非线性特点 历史显示美国经济扩张平均持续约五年 而衰退平均仅10个月 意味着元平台处于增长期的时间远长于衰退期[17] - 公司资产负债表强劲 6月底持有超过470亿美元现金及等价物和有价证券 今年运营现金流预计超过990亿美元 使其有能力长期投资于元宇宙等未来项目[18] - 公司24倍的远期市盈率略高于过去五年平均水平 估值合理[19]