行业趋势与监管动态 - 美国证券交易委员会（SEC）准备批准定量公司Dimensional Fund Advisors（DFA）采用共同基金内设ETF份额类别的混合结构，并指示其他申请者参照DFA的申请文件进行修改[4][6] - 包括贝莱德、富达投资、摩根士丹利和F/m投资在内的约80家资产管理公司正在排队等待监管批准，申请公司数量是此前争相推出比特币基金时的六倍多[1][2][4] - SEC专员Mark Uyeda表示，共同基金和ETF份额类别之间的人为划分限制了投资者选择、运营效率并导致税收处理欠佳，此次批准将促进竞争，因为类似豁免长期由单一资产管理公司持有[12] 混合结构的技术与运营挑战 - 实施双份额类别结构面临技术挑战，共同基金公司首次推出ETF时需要与做市商联系，以维持基金份额的日内交易，这可能对做市商生态系统产生巨大需求[2][17] - 资产管理公司需要处理投资者从共同基金份额类别免税转换到ETF份额类别的操作，此过程非自动完成，需要资产管理公司和投资者双方采取行动[15] - 根据Cerulli Associates五月的调查，超过一半的ETF发行商认为“经纪交易商不愿在平台上批准/提供份额类别”是一个重大挑战[18] - DFA联合首席执行官Gerard O'Reilly表示，在操作效率方面仍需与平台合作，DFA目标在2026年头几个月为多个共同基金提供ETF份额类别[16] 混合结构的潜在影响与机遇 - 该混合结构将交易所交易基金（ETF）设为共同基金的一个份额类别，从而将ETF著名的税收效率转移至共同基金[3] - 该结构有望改写无数共同基金的税收和业绩表现，并可能打破迄今为止将ETF排除在美国退休体系（如401k计划）之外的障碍[3][8] - 晨星公司客户解决方案主管Ben Johnson认为，使用ETF份额类别面临的所有担忧和障碍将在短短三年内被克服，ETF在共同基金之后的时代将扮演更重要的角色[20] - 对于像T. Rowe Price这样尚未建立完善ETF业务、且共同基金面临资金外流的公司，此结构可能有助于保留现有资产并减缓外流速度[7] 主要参与者的战略动向 - 先锋集团在2001年率先引入该模型并持有专利直至2023年，目前其仅被允许在被动基金上使用该结构，因此正在寻求批准将其应用于主动产品[9][10] - Tidal Financial集团业务发展主管Brittany Christensen表示，公司正在全力推出更多产品，而新结构将为业务发展增添动力[3] - F/m等公司正寻求创建ETF的共同基金份额类别，为这些产品进入401k养老金计划打开大门，因为养老金系统围绕共同基金构建[8] - 道富银行全球ETF解决方案主管Frank Koudelka指出，尽管已与多家资产管理公司就运营准备进行合作，但在分销渠道和经纪交易商方面仍需努力以确保各方准备就绪[19]